安德利:业绩低于预期,毛利率略有下降

2016年归母净利润同比下降0.31%,1Q2017同比下降10.66%。

4月24日晚,公司公布2016年年报和2017年一季报:2016年实现营业收入15.41亿元,同比增长了5.74%;实现归母净利润0.46亿元,同比减少了0.31%,折合成全面摊薄EPS为0.57元;实现扣非归母净利润0.38亿元,同比减少了5.53%。1Q2017公司实现营业收入4.80亿元,同比增长了7.43%,增幅小于4Q2016增长的8.68%。实现归母净利润783.08万元,折合成全面摊薄EPS为0.10元,同比减少了10.66%,降幅小于4Q2016下降的27.39%。实现扣非归母净利润751.79万元,同比减少了13.29%。业绩低于预期。

截至2016年末,公司在安徽省拥有5家购物中心及39家门店,营业面积合计为14.22万平方米(不含对外租赁),1Q2017门店情况无变化。分业态来看,2016年公司百货/超市/家电业务的营业收入分别是3.93/7.61/3.30亿元,同比分别变化了-4.52%/13.06%/4.58%。1Q2017公司百货/超市/家电业务的营业收入分别是0.44/2.38/0.85亿元,同比分别增长了0.75%/8.91%/14.36%。

2016年毛利率下降0.23个百分点,1Q2017下降0.74个百分点。

2016年,公司综合毛利率为20.64%,较上年同期下降了0.23个百分点。分业态来看,2016年公司百货/超市/家电业务的毛利率分别是23.30%/16.67%/15.01%,较上年同期分别变化了-0.54/0.18/-0.12个百分点。2016年,公司期间费用率为16.17%,较上年同期下降了0.12个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.87%/2.62%/1.68%,较上年同期分别变化了0.55/0.07/-0.73个百分点。

1Q2017公司综合毛利率为19.12%,较上年同期下降了0.74个百分点。分业态来看,1Q2017公司百货/超市/家电业务的毛利率分别是16.87%/17.93%/15.45%,较上年同期分别变化了-4.08/0.72/-0.72个百分点。1Q2017公司期间费用率为15.66%,较上年同期下降了0.70个百分点。其中,销售/管理/财务费用率分别为12.34%/2.32%/1.00%,较上年同期分别变化了0.41/-0.29/-0.82个百分点。

深耕安徽中部基层市场,超市业态受益于通货膨胀预期。

公司以庐江县为基地,在安徽省中部地区持续扩张。经营业态以超市为主,当通胀预期有利于提高公司的营业收入。公司自营比重超过85%,有利于保证商品质量和压低价格,增强市场竞争力。但是由于公司经营的四十余家门店均集中在安徽中部地区,在宏观经济增速放缓、消费需求不振的情况下,公司的营业收入难以大幅增长。

调整盈利预测,调降至中性评级。

我们调整对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.51/0.52/0.53元(之前为0.74/0.86/0.88元),公司超市业态受益于通胀预期,但当前估值偏高,调降至中性评级。