宁波华翔:海外业务大幅减亏,业绩增长超预期

营收高增长,利润超预期。公司营收高增长主要源于:国内主要客户销量增长明显;海外业务在新的管理领导下实现较快增长;宁波劳伦斯并表。利润增速远高于营收增长主要源于公司推进精益化生产,国内业务毛利率提升;海外业务大幅减亏;宁波劳伦斯并表增厚。公司2016年净利润7.14亿元,超出2017年2月28日业绩快报公布的6.36亿元的净利润。公司2016年实现毛利率21.46%,同比增长3.43个百分点,期间费用率11.08%,同比减少1.59个百分点,净利率8.77%,同比提升4.52个百分点,盈利能力显著增强。

国内外业务表现向好,并购标的业绩优异。公司2016年国内业务营收98.51亿元,同比增长27.91%,毛利率提升0.25个百分点至24.15%。海外业务实现营收26.55亿元,同比增长25.93%,毛利率提升14.90个百分点至11.49%,德国华翔亏损2.18亿元,相比2015年的4.14亿元,大幅减亏1.96亿元。宁波劳伦斯纳入公司合并报表,贡献利润0.56亿元,超出预期的0.50亿元,表现优异。

定增有序推进,加快轻量化、电子化发展。公司正加快前沿技术开发发展,包括由内饰业务向集成化、电子化、探索产品模内装配的前沿技术;金属业务向轻量化发展;汽车电子向视讯化发展;拥有碳纤维、自然纤维的汽车零部件轻量化材料技术。目前,公司正有序推进定增,拟以不低于21.40元/股的价格,募集资金25亿元,主要投向汽车轻量化、汽车内饰件技改项目、汽车电子研发中心技改项目,加快公司业务轻量化、电子化发展进程。

德国业务减亏带来业绩反转,优质资产注入增厚业绩,轻量化电子化深入推进。预计2017~2019年净利润分别为9.35亿元、10.77亿元、12.42亿元,EPS分别为1.76元、2.03元、2.34元,首次覆盖给予买入评级,6个月目标价30元,对应2017年17倍PE。