明牌珠宝:业绩低于预期,业务恢复尚需时日

公司公布2017年一季报,归母净利润同比下降24.85%

4月23日晚,公司公布2017年一季报,1Q2017公司实现营业收入11.14亿元,同比减少了12.87%,降幅小于4Q2016下降的23.47%。实现归母净利润2112.36万元,折合成全面摊薄EPS为0.04元,同比减少了24.85%,而4Q2016亏损770.46万元。1Q2017公司实现扣非归母净利润837.51万元,同比减少了54.57%。业绩低于预期。公司预计2017年1-6月实现归母净利润0.45-0.55亿元,同比增长7.85%至31.81%。

综合毛利率上升1.20个百分点,期间费用率上升1.61个百分点:

2017年1季度,公司综合毛利率为9.36%,较上年同期上升了1.20个百分点。2017年1季度,公司期间费用率为7.59%,较上年同期上升了1.61个百分点。其中,销售/管理/财务费用率分别为4.54%/1.04%/2.01%,较上年同期分别变化了1.19/-0.06/0.48个百分点。

积极谋求品牌差异化,不断加大自营渠道的投入

2017年3月,公司公告称由于证券市场环境、政策的变化以及苏州好屋2016年业绩与承诺业绩存在差异,终止了通过定增收购苏州好屋75%股权的重大资产重组。近年来,公司不断谋求品牌差异化,主要方式是通过与高知名度IP资源联合,研发迎合流行热点及年轻消费群体的产品。另外,公司提升对自营渠道的投入以扩大影响力。我们看好黄金珠宝行业在2017年的表现,主要逻辑是通胀压力大、地产调控力度加强、战争冲突预期等,公司主营业务中黄金饰品销售比重较大,将明显受益。

调整盈利预测,维持中性评级

我们调整对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.10/0.12/0.14元(之前为0.11/0.13/0.16元),考虑到公司各项业务恢复尚需时日,当前估值偏高,维持中性评级。

风险提示:宏观经济增速低于预期,居民消费需求增速低于预期。