南风股份:中兴装备完成业绩承诺,静待核电项目核准重新开启

平安观点:

母公司仍亏损,静待核电项目核准重新开启:报告期内,母公司实现营业收入2.56亿元,同比上升18.22%;净利润-5153万元,同比减少亏损39.10%。公司专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售,在核电领域的市场占有率为第一位,在国内处于行业龙头地位。虽然自2015年起福岛事故的影响已经散去,但受到第三代核电技术测试进度的影响,2016年核电项目核准数仍为0。公司业绩也因此受到影响,在核电领域的订单仍未恢复到正常水平。未来随着第三代核电技术测试完成,核电项目有望集中核准,显著改善公司的业绩。

四季度发力,中兴装备完成业绩承诺:2016年全资子公司中兴装备营业收入占上市公司总营业收入的71.6%左右,在核电项目核准速度缓慢的大环境下,中兴装备担起了业绩贡献的主力。中兴装备是我国能源工程特种管件行业的领军企业,在石化、核电、煤化工、新兴化工等领域具有较强的市场竞争力和较高的市场占有率。2016年第三季度中兴装备业绩略低于预期,但四季度发力,全年实现净利润16758万元,超额完成了16192万元的净利润承诺。中兴装备承诺2017年-2018年实现净利润19037万元、23753万元,前景值得看好。

3D打印取得重要进展:子公司南方增材就重型金属构件电熔精密成型技术与上海核工程研究设计院合作研发的核电主蒸汽管道贯穿件模拟件已完成打印,目前正就贯穿件模拟件进行理化性能检测、无损检测等一系列检测。下一步,公司将打印第二和第三件贯穿件。南方增材就重型金属构件电熔精密成型技术与中国核动力研究设计院合作研发的ACP100压力容器已完成第一阶段基础性能检测和鉴定,目前正在进行ACP100压力容器材料的特殊性能检测。该技术未来若能应用于核电领域,市场空间十分广阔。

投资建议:中兴装备完成业绩承诺,未来发展值得看好。2017年若核电核准重启,公司通风和空气处理设备方面的营业收入也将逐步回升,大趋势向好。预计2017年、2018年、2019年的EPS将分别达到0.26元,0.66元,0.73元,对应目前股价的P/E值分别为48倍,19倍,17倍。维持“推荐”评级。本次对南风股份的业绩预测做了调整,此前预测2017年、2018年EPS分别为0.42元、0.60元,调整的主要原因是2016年核电项目核准进度不及预期,公司在核电领域的订单尚未恢复到正常水平;若2017年核电项目核准加速,并相应的为公司带来更多订单,对应的收入和净利润将更多的体现在2018年、2019年。

风险提示:(1)核电项目核准速度继续低于预期;(2)3D打印技术研发及推广不及预期;(3)宏观经济不景气,中兴装备下游需求下滑。