中兴通讯:业绩企稳回升,乘5G东风再起航

事件:中兴通讯股份有限公司于前日发布了公司2017年第一季度报告,报告显示公司2017年第一季度实现营收人民币257.45亿元,同比增长17.78%,归属于上市公司股东净利润为12.14亿元,同比增长27.81%。基本每股收益为0.29元人民币。

网络流量持续增长,多点开花业绩报喜:在国内网络流量持续增长的大环境下,ICT 行业呈现多点开花的态势,5G、网络云化等热点层出不穷。报告期内公司营收增长主要来自于运营商网络业务和消费者业务增长。

借助5G 发展东风, 积极布局业绩增长可期:在无线领域,公司紧抓5G 发展机遇,积极进行布局,目前已携手多个合作伙伴完成基于FDD制式的Massive MIMO 产品的外场预商用验证,并在全球30多个国家中部署了40多个Pre 5G 网络。公司预计在2018年第三季度开始5G的商用预部署,2019年第一季度实现规模商用部署。我们预计5G R.16标准将于2019年完全落地,届时公司将借助5G 东风,再度迎来业绩高增长。

发布承载解决方案,有线领域技术领先:在有线领域,公司发布了基于IP 与光融合的5G 承载解决方案---5G Flexhaul,同时也发布了全球首款对称100G PON 样机,为5G 前传、回传业务提供了灵活且超大管道的承载能力,奠定了公司在5G 时代有线领域的技术领先地位。公司的光网络和固网接入继续稳居行业第二的地位,其中,10G PON的市场份额继续稳坐行业第一。

深化与运营商合作,完善全球消费者业务布局:在消费者领域,公司在全球诸多国家进一步的深化了与本地运营商的合作,完善全球消费者业务的布局。公司在美国手机市场继续保持前四,同时在高端后付费市场、车载产品业务与美国三大顶级运营商的合作,取得了突破性的进展。

我们看好中兴凤凰涅槃,聚焦“万物互联、泛在智能、虚实结合”的M-ICT 战略,对物联网NB-IOT、4.5G/5G、网络虚拟SDN/NFV、云网融合Cloud、光传输超100G 等领域进行前瞻投入,构建从技术、到芯片、到系统设备的全方位核心竞争力,有望迎接业绩拐点以及提升行业地位。

投资建议:我们预计公司2017-2019有望实现净利润43.52亿、51.47亿、62.08亿元,2017-2019年EPS 分别为1.04、1.23、1.48元,对应PE 分别为16.2、13.7、11.4倍。参考可比公司2017年动态PE 22.86倍的水平,我们给予中兴通讯6个月目标价格为24元,维持“买入-A”的投资评级。

风险提示:运营商资本开支不及预期, 5G 商业化不及预期