中材科技:拐点已现,一季度盈利大幅增长

公司报告期内业绩增长82.1%,EPS0.17元

2017年1-3月公司实现营业收入20.3亿元,同比增长33.1%,营业成本14.7亿元,同比增长27.6%,营利利润1.6亿元,同比增长21倍,归属上市公司股东净利润1.4亿元,同比增长82.1%,扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润1.3亿元,同比增长173.7%;EPS0.17元。

2017年开局,公司玻纤业务因产能规模扩大、效率提升等,盈利持续改善,且气瓶业务整合后亏损减少,引致公司营收与净利润高速增长。公司预计其2017年1-6月经营业绩同比增长0%-30%,区间2.7-3.5亿元。

毛利率提升,期间费率大幅下降,综合作用营业利润同增21倍

报告期内公司营收增长33.1%,而成本仅增长27.6%,综合毛利率27.6%,同比上升2.6个百分点;分析认为玻纤等业务效率提升对毛利率改善贡献较大。报告期内,销售费率、管理费率和财务费率分别为4.6%、9.9%和3.2%,分别同比下降0.3、3.5和2.4个百分点,期间费率17.8%,同比下降6.2个百分点。2016年同期,公司毛利率、期间费用率分别为25%、23.9%,2017年毛利率改善、期间费率下降,综合作用下,营业利润由720万元增长至1.6亿元,同增21倍。

锂膜业务临近放量期,调整项目规划以快速切入

报告期内,公司公告拟对中材锂膜“年产2亿平米锂电池隔膜生产线建设项目”3、4线建设方案进行变更,变更后项目合计产能由2亿平方米变更为2.4亿平方米。该项目1、2线1.2亿平方米锂电池隔膜预计将于2017年二季度投产放量,公司科研实力雄厚,湿法双向拉伸工艺成熟,锂膜进入放量期后有望迅速成长为公司第三大支柱业务。

盈利预测与投资建议

2017年公司业绩拐点已现:泰山玻纤盈利能力提升进程中,海外扩张落子印度;锂电池隔膜业务临近新增产能放量期,产能规模积极扩张,贡献新盈利增长点;风电叶片技术及产能优势突出,市占率第一。此外,气瓶业务整合减轻亏损压力,公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。预计公司17-19年EPS分别为0.9、1.28、1.49元,目标价25.2元,维持“买入”评级。

风险提示:玻纤供需恶化;风电叶片需求改善与锂膜业务进展不及预期等。