诺力股份:周期伴随成长,打造国产替代一线智能仓储物流供应商

业绩概述

2016年公司实现营业收入13.1亿元,同比增长13.98%,归属上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增长35.12%。利润分配预案为:每10股派发现金股利5.7元。公司同时发布了一季度报告,实现营业收入4.41亿元,同比增长56%,归属上市公司股东净利润3404万元,同比增长13.7%。

经营分析

下游消费制造业回暖超预期,主业电动搬运车高速增长。报告期内,国内经济下半年逐步企稳,受益制造业投资的复苏,工业车辆经过一年半的调整出现超预期增长,内销和出口创历史新高。公司整体营收13.1亿、同比增长近14%;分产品来看,占比最高的仍为手动仓储车辆,实现收入8.4亿元、同比增长7.8%,占总营收比例为64%;电动产品合计收入2.69亿元,其中电动步行式仓储车实现收入2.24亿元、同比增长6.55%,电动乘驾叉车实现收入4525万、同比增长26.5%;分地区来看,公司主要收入来自国外,海外市场收入占比达63%。从费用来看,当年三费合计1.78亿元,同比增长28%,其中管理费用增幅较大,同比增长32%,主要由于并购无锡中鼎产生的相关费用;公司整体业绩基本符合预期。

无锡中鼎收购完成,16年超额完成业绩承诺。公司于2016年12月22日完成对无锡中鼎的收购,无锡中鼎主营智能物流设备及相关系统集成,其立库的核心设备巷道堆垛机技术水平国内领先,研制并投入实用了超高、超重、超大的巷道堆垛机设备;已完成的各类工程案例超过500 个,下游客户涵盖食品、医药、新能源、锂电、汽车等多个行业领域。无锡中鼎16年经审计的扣非后归母净利润3415万元,超过业绩承诺的3200万元;17-18年业绩承诺分别为5000万、6800万元,业绩有望持续超预期。

打造智能仓储物流整体解决方案供应商。公司原有产品包括手动搬运车、电动搬运车、AGV等,主要产品综合性能行业领先;并购无锡中鼎后,诺力成为国内为数不多的覆盖物流搬运、存储、输送自动化、智能化、软硬件结合的全产业链公司。未来公司产品发展形成“高效节能仓储车辆”+“智能仓储物流设备”双核发展战略,打造国内综合实力强劲的“智能仓储物流整体解决方案”供应商,为客户提供自动化仓储、输送、分拣等系统工程一站式总包服务。

盈利预测

我们预测公司2017-2019年营业收入为18.55/22.05/25.2亿元,分别同比增长42%/19%/14%;归母净利润2.42/2.85/3.37亿元,分别同比增长67%/18%/18%;EPS分别为1.30/1.53/1.81元,对应PE分别为25/21/18倍。

投资建议

我们认为公司主业受益制造业投资复苏稳定增长;完成收购无锡中鼎,打造智能仓储物流整体解决方案供应商,业绩承诺有望超额完成增厚公司利润。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价42元。

风险提示

无锡中鼎并购整合风险,制造业投资、仓储物流需求下降风险。