每周流动性观察:超储率小幅回落,近期为重要观察窗口

综合来说,信用紧缩、货币政策缩量和M2增速三者不可能同时维持,如果未来通过货币乘数大幅上升使M2维持在10%区间,“紧货币,宽信用”将造成资金面的显著收紧,且金融部门的杠杆进一步上升;除此之外不管是出现M2增速大幅下行还是货币政策投放均对流动性的影响中性偏正面,4月下旬将成为近期判断的重要观察窗口。

本周焦点:关注M2下行,4月下旬将成为近期重要窗口

综合来说,信用紧缩、货币政策缩量和M2增速三者不可能同时维持,如果未来通过货币乘数大幅上升使M2维持在10%区间,“紧货币,宽信用”将造成资金面的显著收紧,且金融部门的杠杆进一步上升;除此之外不管是出现M2增速大幅下行还是货币政策投放均对流动性的影响中性偏正面,4月下旬将成为近期判断的重要观察窗口。

流动性展望:超储率小幅下行,警惕货币政策操作滞后

本周,央行公布3月份货币当局资产负债表:资产方面,外汇占款3月份减少546.91亿元,前值为减少581亿元,继续维持较小的流出规模;对其他存款性公司债权3月份大幅下降7,753亿元,主要来自于逆回购等货币政策工具到期。负债方面,政府存款在3月份大幅减少7,936.38亿元;货币发行方面来自M0继续回笼,减少4,116.14亿元;其他存款性公司存款增加3,814.31亿元。

M2方面,3月份M2同比增速大幅下滑至10.6%。从环比的绝对值来看,3月份M2增加16,696亿元,少于2016年同期的21,579亿元。自实行MPA考核以来,非银存款在季末大多为净减少,可能由于商业为完成考核,减少向非银机构融出资金,3月份非银存款减少6,735亿元,2016年同期为减少9,871亿。考虑到本月非银存款为净减少,因此实际参与补缴准备金的规模比M2环比增加值略高,预计缴准规模在3,500亿远左右。

综合考虑,3月末超储规模与2月末大致持平,超储率预计下降0.1个百分点至1.5%-1.6%,2016年同期为2.0%。4月前两周货币政策维持净回笼的操作,同时下周还有MLF到期和缴税的压力,资金面压力较大,需警惕货币政策操作滞后造成流动性供给错位的风险。

海外市场:

本周美元指数收跌至100.5123。欧元兑美元升22BP,报1.0612,升值0.2%。人民币兑美元汇率中间价本周升值209BP,报收于6.8740;1年期NDF报收于7.0660,回落296BP。美国国债上周3月期品种上周下行1BP至0.81%,2年期品种下行8BP至1.21%,10年期品种下行14BP至2.24%,10年期与2年期限利差缩窄6BP,十年国债与TIPS利差缩窄2BP;德国国债10年期品种下行8BP至0.17%,5年品种下行6BP至-0.55%,2年品种下行6BP在-0.87%。