均胜电子:并购逻辑推进高速增长,市场份额有望持续扩大

事件:

公司发布2016年年报,全年营收185.5亿,同比增长129.54%;归属于上市公司的净利润为4.54亿,同比增长13.46%;同时公司发布公告,拟将全资子公司PrehAutomation智能制造业务的100%股权转让给PIAHolding,总额将不低于1.3亿欧元。

点评:

转让智能制造业务,聚焦汽车电子发展。本次交易PrehAutomation股权的受让方为PIAHolding为均胜集团的控股子公司,构成关联交易。

公司此次转让智能制造业务,一方面考虑到主要大客户对业务独立性的顾虑及净利润增长放缓,另一方面为进一步优化公司业务结构,集中资源聚焦汽车电子领域业务发展,完整构造汽车电子战略发展版图。

横向拓展并购国际一流资源,纵向布局加速转型软件及系统级综合服务商。公司于2016年完成了对KSS和TS汽车电子事业部的并购,至今已基本完成横跨高端功能件及总成、人车交互HMI系统、汽车安全系统到新能源动力控制系统的产业链横向深度布局;另一方面,公司纵向延伸产业链加速转型软件及系统级供应商,布局汽车主被动安全系统级产品、车联网系统级产品及新能源BMS系统,为公司未来的战略发展夯实坚定基础,未来业绩有望保持持续高增长。

高田退出将改变汽车主动安全市场格局,公司有望率先受益。日本高田在全球汽车被动安全市场份额占比高达20%以上,而受安全气囊问题发生汽车召回事件影响,高田退出将改变行业格局。而公司并购KSS并整合公司行业资源,有望加大投入扩张新产能、开拓新客户,持续提高市场份额,刺激营收进一步扩大。

给予“买入”评级。我们认为公司横向并购国际一流资源的战略及纵向转型软件及系统级供应商的规划契合汽车电子行业发展趋势,预计公司2017-2019年EPS分别为1.27/1.59/2.07元,给予“买入”评级。

风险提示。汽车电子类、新能源BMS类业务发展不及预期。