华源控股:募投项目逐步投产,业绩稳步增长

2016年公司实现营收10.06亿,同比增长10.63%。归母净利润1.08亿,同比增长27.79%。每股收益0.76元,同比减少5.00%。拟向全体股东每10股派5元股利,共分配0.72亿元;以资本公积向全体股东每10股转增10股,合计转增股本1.44亿股,转增后总股本为2.88亿股。

点评:

原材料价格上涨,毛利率下滑。报告期内,公司综合毛利率24.71%,同比提升0.98个百分点。公司生产所用的主要原材料为马口铁,占到公司产品成本的65%左右。16年马口铁价格呈现前低后高,16年下半年以来,上游原材料马口铁价格从6月最低3330元/吨上涨到12月最高达到5300元/吨,致使公司产品毛利率下滑明显。2016年上下半年综合毛利率分别为27.6%、22.23%。

短期借款大幅减少,财务费用大幅降低。报告期内,公司财务费用从15年的1.49%下降为0.09%。短期借款由15年末的1.67亿元下降至0.30亿元。销售费用由于产品质量遭到投诉,货款无法收回,计提负债765万元,导致同比提升0.74个百分点至4.24%。

募投项目投产,产能逐渐释放。报告期内,公司中鲈华源年产3,780万只化工罐的印铁及配件项目基本投资完毕,贡献营业利润981.66万元。2017年公司项目将逐渐投产,预计将增厚公司业绩。公司邛崃华源年产3万吨彩印马口铁建设项目目前已建设完毕,年产2,220万只化工罐及配件建设项目即将建成投产,将配合大客户阿克苏四川工厂的投产进度,预计将于6月底投产。募投项目的顺利投产将保证公司业绩的增长。

盈利预测与估值:我们看好公司作为化工罐龙头的长期发展。暂不考虑并购对公司业绩的影响,预计公司2017-2019年EPS为0.48/0.61/0.72元,对应PE为40倍、31倍、27倍。给予“增持”评级。

风险提示:募投项目进展不及预期、原材料价格大幅波动等风险