康得新:业绩维持高增长,产品持续向高端化进阶

事件:公司发布2016 年年报:全年实现营收92.3 亿,同比+22.1%, 实现归母净利润19.6 亿,同比+36.5%。公司拟以期末股本为基数,每10 股派发现金红利0.57 元(含税)。公司同时发布2017 年一季报,一季度实现营收27.0 亿,同比+32.7%,实现归母净利润5.4 亿,同比+31.1%。

设备提速提高产能,产品结构调整,业绩继续保持高增长:其中印刷包装类材料同比增长11.5%,光学膜材料同比增长27.2%。尤其在第四季度,以汽车漆膜为代表的高端光学膜集中投放,高附加值产品占比提升,使得第四季度虽然营收环比下降20.6%,但净利润环比增长12.6%。公司印刷包装类材料毛利率提升3.4 pct,光学膜毛利率提升2.3 pct,综合毛利率提升3.2 pct。公司三费费用率13.5%,与去年13.9% 基本持平。

2017 年预涂膜和光学膜产品结构将继续向高端化进阶,光学膜二期1 亿平米先进高分子膜材料陆续投产:光学级薄型PET 基材新增产能4000 吨,可为隔热膜实现基材自供,降低成本30-40%,隔热膜新增产能1000 万~1200 万平米,水汽阻隔膜单线产能年产120 万平米。高端产品不断投放支撑2017 年业绩继续高增长。

公司裸眼3D 技术在图像市场持续推广:涵盖广告,灯箱,出口,影楼等各个领域。消费电子产品端有望迎来高速发展。互联网智能应用板块,公司经过三年打造完成,布局微笑曲线两端,从材料制造商发展为运营商,有望成为未来成长新动力。

投资建议:公司作为全球预涂膜领导者,光学膜高端产品层出不穷, 依托裸眼3D 技术打造智慧生态系统,碳纤维引领轻量化未来。深层创新不断驱动公司高速发展,预计17-19 年净利润28.9 亿、40.4 亿、55.1 亿,对应PE 23/16/12X,低估值高增速,上调评级至“买入”。

风险提示:新产能投放不及预期,产品价格波动。