长海股份:受益景气持续,产能扩张增强优势

公司2016年业绩同比增长20.6%,EPS1.21元

2016 年公司实现营业收入17.7 亿元,同比增长16.6%,归属上市公司股东净利润2.6 亿元,同比增长20.6%,每股收益1.21 元;单4 季度实现营业收入4.7 亿元,同增3.9%,环增4.8%,归属上市公司股东净利润0.6 亿元,同增14.8%,环降7.7%,单季贡献每股收益0.3 元。利润分配及资本公积金转增股本方案为:每10 股派发股息3 元(含税)。 2016 年,公司优势产品如短切毡、电子薄毡等销售持续增长,且毛利率提升,盈利能力改善;2016 年8 月完成新一轮定增后,公司募集资金8 亿元, 现金流状况明显改善,产能扩张进展顺利。

毛利率上升,期间费率下降

报告期内公司综合毛利率31.9%,同比上升0.7个百分点。销售费率、管理费率和财务费率分别为5.3%、7.8%和0.2%,分别同比下降0.2、0.6和0.7个百分点,期间费率13.3%,同比下降1.5个百分点。 单4季度公司营收同增3.9%,环增4.8%;综合毛利率28.6%,同降1.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6%、5.6%和-1%,同比分别变动0.4、-1.1、-2.3个百分点;期间费率10.7%,同比下降3个百分点。

玻纤及制品毛利率提升幅度大,树脂等化工制品营收增长快

分产品,2016 年公司玻纤及制品、化工制品(树脂为主)销量分别达13.4 万吨与4.1 万吨,分别同比增长7.7%、15.4%。玻纤及制品收入11.8 亿元, 同比增长10.4%,主营业务收入占比为66.6%,毛利率为38.7%,较15 年上升3.1 个百分点;化工制品营收4.9 亿元,同增36.6%,收入占比28%,毛利率16.8%,同降0.9 个百分点。分区域,国内及国外销售收入分别增长8%和37.4%,主营业务收入占比分别为63%、37%;毛利率水平分别为32.3%和31.2%,分别较2015 年变动1.7 和-0.4 个百分点。

盈利预测与投资建议

2016 年公司短切毡、湿法薄毡、复合隔板等传统业务发展良好,受益于行业较高景气度,综合毛利率有所提高,盈利能力改善。新近一轮定增,公司募集资金8 亿元,用于扩建产能,奠定未来发展新动力。预计公司17-19 年EPS 分别为1.55/1.87/2.21 元,目标价39 元,维持“增持”评级。

风险提示:玻纤及其制品下游需求放缓;国外反倾销、反补贴等。