东吴证券2016年报点评:业务有所进步,创新推进出色

观点:

业务发展简评:公司在经纪业务、信用业务、自营业务的总体表现较好,公司业绩好于行业整体水平。公司经纪业务净收入、利息净收入、投资净收益的降幅远小于行业整体降幅。经纪业务市场份额提升带来收入表现的相对出色,自营规模的扩大有力提升了自营业务的表现。

经纪业务市场份额持续提升。公司通过加强渠道建设,线上线下齐头并进促进了经纪业务的发展。线下方面,公司获批新设营业部29家,完成20家营业部的筹建工作,进一步完善和优化了公司的网点布局。线上方面,公司加大技术投入,完善线上业务办理能力和投顾功能,优化智能投顾和客户交易体验。通过公司的积极拓展,公司的股基交易市场份额由2015年的1.08%提升至2016年的1.26%,同比增长16.67%。

信用业务、资管业务有所突破。2016年,公司股票质押业务规模达到271.25亿元,根据我们测算,公司的市场份额由2015年的1.6%左右提升至2%以上,增长较为明显。公司2016年末受托管理资产总规模达到2756.42亿元,同比增长34.46%。

业务创新和技术创新推进出色。2016年,公司在固收业务创新方面取得可喜进展,公司成功发行全国首批创新创业公司债券,同时还发行了全国首单获批的棚户区改造项目收益债券。此外,公司还积极开展绿色债券、PPP项目ABS和熊猫债等产品创新试点。在金融科技方面,公司积极研究人工智能、大数据、云计算等技术在金融领域的运用,并布局智能投顾、区块链等领域。公司开发了量身定制的智能投顾服务产品,提升了公司服务水平。

投资策略:公司长期以来深耕苏州及其周边区域,形成了较为明显的区域竞争优势。公司通过机制创新、业务创新、技术创新、管理创新来促进公司的发展。此外,公司长期积极稳妥探索中长期激励方式,以打造卓越的人力资本。从整体看,公司的业务发展有所进步,且形成一定的创新能力,并初步打造了金融控股集团的版图。预计公司2017-2018年EPS分别为0.68元、0.74元,对应PE分别为18.6倍、17.1倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。市场系统性风险,金融科技推进不达预期。