家电行业研究周报:空调零售端高景气,家电高分红受重视

投资建议

家电行业基本面稳健向好(空调补库存+企业涨价+原材料价格回落+年报/一季报行情),继续看好板块确定性行情。上周刘士余主席强调上市公司现金分红的重要性,家电板块2015年整体股息率仅次于银行,其蓝筹价值或再受重视。中怡康数据显示2017年1-2月空调和厨电零售额同比增速均在15%以上,景气度显著高于其他细分行业。维持家电行业“买入评级”,看好低估值稳健增长的白电和高成长的厨电龙头,推荐小天鹅A、格力电器、美的集团、老板电器、华帝股份。

行业点评

行情回顾:上周家电行业+0.95%,涨幅位列申万28个行业的第24位,其中白色家电+0.84%,黑色家电+1.52%,小家电+1.68%。上市公司周涨幅前五分别为:厦华电子(+18.29%)、日出东方(+8.31%)、长青集团(+5.99%)、乐金健康(+5.72%)、圣莱达(+5.27%);跌幅前五为:奇精机械(-3.12%)、澳柯玛(-1.48%)、雷科防务(-1.46%)、同洲电子(-1.14%)、格力电器(-1.00%)。

刘士余强调现金分红,家电蓝筹属性再受重视。2017年4月8日,证监会主席刘士余在参会发言时强调上市公司应当高度重视现金分红,对不分红的“铁公鸡”要严肃处理。我们认为刘主席的讲话旨在加强公司治理,减少市场投机,引导股市回归价值投资,家电板块作为蓝筹的代表有望受益。2015年A股家电板块整体股息率高达2.3%,仅次于银行板块(4.5%)位列申万一级行业第2位,其中格力电器更是现金分红的典范,其分红率逐年攀升,2015年已高达72%。

数据点评:零售端空调和厨电景气度较高。中怡康零售监测数据显示,2017年1-2月空调、冰箱、洗衣机、彩电、油烟机零售量分别同比+21%、-7%、-12%、-21%、+2%,均价分别同比+3%、+4%、+8%、+19%、+8%,零售额分别同比+24%、-3%、-5%、-14%、+15%。空调表现尤为亮眼,16年地产旺销的滞后影响持续拉动空调零售,预计空调行业高景气至少延续至二季度末;若今年夏天依然炎热,则2017Q3仍有超预期表现;预计地产降温对空调销售的负面作用可能在2017Q4逐步显现。厨电行业零售量增速平稳,均价抬升致零售额增速较快,其中老板和方太销量同比超15%,行业高端化趋势明显。

要闻点评:海信赞助世界杯加速国际化,海信电器与海信科龙双双受益。2017年4月6日海信集团和国际足联共同宣布海信将成为2018年FIFA世界杯官方赞助商。2016年海信电器国内销售下降6.2%,国外市场销售增长23.2%,显示国内市场增速放缓的同时海外拓展空间较大。赞助世界杯将缩短海信成为全球知名品牌的成长路径,海信电器国外业务营收占比有望在目前34%的基础上更上一个台阶。此外,海信集团旗下另一家上市平台海信科龙也将借助体育营销加速融入海外空冰洗市场。

风险提示:

地产销售不及预期;原材料成本上升;家电公司业绩不达预期。