美晨科技:园林+PPP促公司高增长常态化

报告摘要:

公司发布一季度业绩预告。2017年第一季度,公司预计实现归母净利润6850-8100万元,上年同期盈利4254.72万元,同比增长约61.00%-90.38%,实现大幅增长。

受益园林+PPP模式,公司业绩持续高增长。一季报预告显示公司业绩继续维持高增长,2016年公司实现归母净利润4.47亿,同比增长113.78%;分季度来看,各季度归母净利润分别为0.43/1.12/0.87/2.06亿元,同比增长109.4%/234.8%/84.2%/90.3%。17年第一季度继续维持61.0%-90.4%的较高增速,主要得益于公司园林和汽配板块的良好表现,园林板块前期签订的部分PPP项目订单落地,转化营收加快,且PPP项目毛利率高,净利润同比大增;汽车零配件板块产品升级及市场回暖,同样带动利润增长。

框架协议规模庞大,带动园林板块业绩增长。公司今年以来相继中标总投资规模达5.14亿元的江西大余县生态文化旅游基础设施建设PPP项目,并与乌苏市政府签订规模达10亿元的框架协议,尤其是与乌苏市政府的合作,标志着公司首次进入新疆市场,我们预计后续公司或将在新疆拓展更多业务,打开新疆地区市场空间。2015年以来,公司签订框架协议规模共计超过200亿元,随着国家大力推行PPP模式,已签框架协议未来有望加速落地,叠加PPP项目毛利率高于传统项目,公司订单转化为营业收入有望提速,同时实现利润将大幅增长,为园林板块业绩持续高速增长提供有力保障。

积极拓展汽车零配业务,打造业绩第二增长极。2016年11月,公司增资1000万持有云中歌20%股权,积极扩展互联网+汽车后市场;12月,公司拟投资4亿元,投入年产8500万件/套高分子材料制品项目,进一步优化公司现有的汽车零部件产业结构;2017年2月,子公司先进高分子拟以自有资金1222.3万元增资东风美晨,增资后持有51%股权成为控股股东,先进高分子汽车零部件业务得到进一步拓展。

财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.89元、1.30元。

当前股价对应2017年的PE为21倍,维持“买入”评级。

风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、回款风险等。