新北洋公司深度报告:新成长,“新”北洋

2016年业绩符合预期,“金融+物流”开启新成长。公司于4月6日晚间披露2016年年度报告,报告期内,公司实现营业总收入16.35亿元,同比增长35.03%;实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比增长54.22%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润1.81亿元,同比增长32.15%。公司业绩与快报基本相符,符合预期。公司业绩高速增长的主要原因是2016年公司智慧柜员机相关模块实现批量销售以及智能快件柜的销量实现快速增长。公司毛利率维持稳定、业绩高速增长,同时计提鞍山搏纵的商誉减值较2015年继续增加,一年以上应收账款的回款情况良好,公司的资产质量得到提高。此外,公司于3月29日晚间预告2017Q1业绩爆发,实现归属于上市公司股东的净利润6,003.64万元-7,583.54万元,比上年同期增长90%-140%。业绩爆发的重要原因是公司重点聚焦的智慧柜员机等金融行业系列产品在2017Q1持续发力。公司二次创业成果显著,新成长之路已然开启。

专用打印扫描行业绝对龙头,传统主营持续增长可期。公司的热打印头(TPH)、接触式扫描传感器(CIS)产品技术壁垒高筑。TPH方面,除公司的参股子公司山东华菱电子为中日合资企业外,其余生产商均为日本企业,主要有罗姆、京瓷、阿鲁普斯电气、AOI电子等。公司是唯一拥有国产化TPH技术的厂商。CIS方面,主要应用于清分机、点钞机、支票扫描仪等金融机具。公司拥有高速彩色CIS设计生产技术和国内最大的 CIS 规模化生产能力,持续多年领跑市场。公司重视营销网络建设、加码海外业务拓展,专用打印扫描业务未来持续增长可期。

聚焦“金融+物流”,产业链一体化布局打造独特优势。公司提出二次创业,聚焦金融、物流行业,打造新成长引擎,已取得显著成效。公司以TPH、CIS为敲门砖,已形成从关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化布局优势,凭借光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力,实现更高效地为客户提供定制化的产品和服务,铸就产品壁垒,在金融、物流设备领域成长空间广阔。

金融智能设备普及浪潮来袭,国产化龙头扬帆起航。智慧柜员机产品率先发力,公司成为某大型银行项目的核心模块供应商,订单陆续落地,带动公司2016Q4和2017Q1业绩高速增长。该产品市场存量较少、核心模块技术壁垒高筑,未来项目模式有望快速复制。此外,公司的硬币管理类设备、清分机等多款智能化产品招投标进展顺利,有望贡献业绩增量。目前,公司正试点推广现金循环机(TCR),该产品可实现银行网点现金业务的自动对账及货币清分储存,减少银行网点每天高昂的押运成本及柜员的工作量。该类产品在日本、欧洲等国家应用已较为成熟,我国试点节奏在2016年明显加快,2017-2018年或有望实现突破。

物流行业产品多点开花,发展值得期待。公司将物流行业作为除金融行业外另一重点聚焦的战略性市场。在快递物流领域,公司已布局物流配送智能终端、物流信息化终端、物流自动化设备等三大类产品线。其中,受益于丰巢、邮政等快递龙头大规模铺设智能快件柜,公司该类产品销量高速增长,成为主打产品。2017年初,丰巢大规模融资25亿元,继续彰显深耕“最后一公里”的决心,2017年有望加速铺设智能快件柜。丰巢虽已在全国74个城市布放了4万组智能快递柜,但距离10万组的阶段性目标仍有较大距离,同时重点城市行业包裹覆盖率仅为2.8%,快件柜铺设任重道远。新北洋作为丰巢智能快件柜的核心供应商之一,将充分受益。此外,公司的面单打印机、自动分拣柜等信息化、自动化设备产品蓄势待发,未来有望快速拓展。

高管持股比例较高,员工激励机制完善,公司经营效率提升。公司是稀缺的高管持股比例较高的国企,前十大股东中,高管及员工合计持股比例达16.75%,仅次于实际控制人威海市国资委的21.26%。在此基础上,公司自2015年开始推行超额收益分享计划,以奖金形式激励超额完成业绩目标的员工,2016年已经完成第一年兑现,出色员工的年收入甚至超过高管。本计划的兑现有望激发员工潜能,促使公司的经营效率快速提升,带动新老业务的拓展。

威海重点国企,资本运作步伐不会停歇。公司业绩具备较强的可持续增长能力,是威海国资委旗下重点科技公司。公司获得威海国资委的大力支持,连续两年发布定增方案,同时新设立的规模2亿元的产业并购基金落地在即,公司外延发展空间正式打开。高管增持方面,自2016年9月份以来,公司高管通过二级市场增持约4300万元,均价13.25元/股;2016年6月董事长认购定增约4586.67万元,价格11.27元/股,锁定期为三年。高额的高管增持彰显管理层对公司未来发展的信心。

风险提示:客户开标数量和招标进度或不及预期;金融、物流行业领域的新产品培育进度或不及预期。