东北金工:风格配置,坚信长期的力量

报告摘要:

我们统计了全市场股票在2015年最高点之后地表现,筛选出了2015年前上市的能够在截止到2017年3月实现收益率为正的全部255只股票,进行了较为详尽的分析。

首先,统计发现组合中大盘、中盘、小盘股票的数量分别为15:78:162,兼具了大中小盘的综合特征。同时,我们按照市值加权,分别按日或按月调仓,两种调仓方相对沪深300/中证500均可以实现较大的超额收益。截至2017年3月31日,组合相对沪深300超额收益126.74%(日频调仓)/59.93%(月频调仓),组合相对中证500超额收益136.07%(日频调仓)/69.27%(月频调仓)。

风格分析:由于该组合集合了大中小盘的特性,因此相对沪深300在小盘、动量和波动率上有更多的暴露,而在以万得全A为基准的betaBP、换手率和杠杆上有更低的暴露;对比中证500,该组合对于大盘、动量、波动率、BP和盈利能力上有更多的暴露,而同样在以万得全A为基准的beta和换手率上有更低的暴露。行业分布较为分散,遍布中信一级行业分类中除煤炭以外的所有28个行业。综合来看,市值加权组合的风格为中小市值高盈利高动量高估值低贝低波组合,恰恰符合长期稳定投资收益的风格特征。

在财务相关指标的分析上,我们将主要的财务指标做了统计。组合在2015年1季度至2016年4季度的净资产收益率、净利润、净利率等指标上多次超越ZZ500,甚至也多次超越以大盘价值为主要风格的HS300。而在各项同比增速中,组合平均更是完败两个基本指数的平均水平。

总结:追求单一风格的高收益往往可能造成组合的高风险,而通过多风格分散配置,以盈利性为主基调,低波动高动量等多风格助力,在穿越时间的迷雾之后,可以实现量与质的改变。