雪浪环境研究报告:烟气订单连中标,看好危废区域龙头

投资要点:

烟气净化连续中标助力业绩增长:1)公司垃圾焚烧烟气治理行业市场占有率超20%、处理效果可达到欧盟2000标准。2)公司自16年以来连续中标烟气订单,目前订单4.62亿。2016年7月,公司中标广环投热力厂烟气净化设备采购项目,项目金额为0.98亿(占16年营收14.1%)。2017年1月,公司中标深圳市环保电厂烟气净化设备采购项目,项目金额为2.2亿(占16年营收31.6%),目前项目落地已签订合同。3)16年9月,年产20套烟气净化与灰渣处理系统项目已投产,缓解产能压力,进一步扩大公司在烟气净化领域优势。

危废高景气,布局长三角分享行业红利:1)政策高重视度下危废处于黄金发展期,年处置缺口超1400亿元,实际通过核准的正规渠道处理率不足20%!资质趋严下正规危废处置企业市场空间巨大。2)长三角地区危废产量高,市场集中率低亟待整合,公司通过收购无锡工废(51%)、增资江苏汇丰天佑(51%),拟收购宜兴凌霞固废(51%)和增资上海长盈(20%)完善长三角危废布局,整合完成后公司作为区域龙头将充分分享行业红利。

定增轻装上阵,拥抱国资更上新台阶:1)调整定增方案,拟募资3亿(发行价为29.72元与定价基准日前20日均价90%较高者,锁三年)用于偿还贷款和补充流动资金,目前证监会已恢复审核。2)此次定增方之一金禾创投实际控制人为无锡国资委,背靠国资背景未来在发展中更易获取长期、低成本资金;且环保行业社会属性强,与国资背景企业合作提高资源获取能力,助力公司发展更上新台阶。

盈利预测与估值:预计公司17-19年EPS0.75、1.08、1.44元(假设2017年完成发行),对应PE51、36、27倍,小公司+高成长属性带来长期发展空间,维持“买入”评级。

风险提示:危废项目审批不通过;外延整合不及预期。