中科曙光:云业务发展迅猛,期待芯片业务实现突破

业绩符合预期。公司公告,2016年实现营收43.60亿元,同比增长19.06%;净利润2.24亿元,同比增长26.77%,EPS为0.36元/股。公司拟每10股派发现金红利0.80元(含税)。

收入增速放缓,人员效率提升,经营性现金流净额同比下滑,财务成本加大。报告期,公司销售费用2.75亿元,管理费用3.18亿元,分别同比增长12.76%和13.46%,增速均小于收入增速,人员效率提升明显,也使得公司净利率达到5.51%,较去年同期的4.90%有所提升。公司经营活动现金净额2.41亿元,主要因公司个别大项目付款周期较长导致,财务费用5459万元,同比增长43.95%,募投资金去年到位,预计今年资金压力有所缓解。

云计算业务发展迅猛。公司软件开发、系统集成及技术服务类业务收入5.13亿元,同比增长74.23%,我们预计政务云类业务贡献主要增量。在2016年新设公司中,从事城市云计算业务的共9家;截至2016年底,公司已累计建设30个城市云计算中心,初步形成了规模性云数据网络。公司与国际云计算领先厂商VMware成立合资公司中科睿光,并推出相关产品提升云计算平台的稳定性和性能,目前进展良好。

芯片+存储+服务器,打造IT基础设施领导者。根据IDC报告,2016年前三季度公司NAS存储产品在中国市场按厂商销售额排名第一位,公司还通过与存储业界领先的厂商“Promise乔鼎资讯”共同成立合资公司的方式,推动公司下一代统一架构存储产品的研发。公司收到发改委批复,原则同意由中国科学院大气物理研究所、清华大学、北京曙光信息等单位共同建设地球系统数值模拟装置国家重大科技基础设施项目。公司主要负责“地球系统数值模拟装置”高性能计算系统的定制开发,总金额预计为5.5-6.5亿元,有望大幅提升公司未来几年高性能计算业务收入。公司参股的天津海光,与业界知名的AMD公司进行技术合作,将在集成电路芯片领域开展相关的研发工作;公司全资子公司成都曙光已经得到批复,将联合有关单位共同筹建先进微处理器技术国家工程实验室,推动国产CPU技术,极具稀缺性。

投资建议:公司在国产芯片、中高端服务器、存储、云计算软件等方面联手国内外优质企业,实现核心技术本地化,是国内在IT基础布局最全面、技术积累最深厚的公司之一。公司还启动“百城百行”政务云战略,实现从“芯”到“云”的全产业链覆盖,空间广阔。预计2017-2018年EPS分别为0.52元和0.64元,考虑到芯片类业务贡献利润尚早,政务云行业当期竞争较激烈,给予“增持-A”评级,6个月目标价34元。

风险提示:行业竞争加剧,政务云业务不达预期。