生物医药行业月报:回归高质量的增长,逐步回暖可期

4月投资策略:医药板块3月份小幅正收益,略跑赢大盘,医药板块整体估值仅有2017年30倍,仍处于历史低位。在医保目录调整、两票制政策推进背景下,医药行业正回归高质量的增长。我们预计,市场风格有望向成长股切换,医药板块将逐步回暖。建议三条主线配置:1、资源类品牌中药消费升级,口服中药崛起。建议关注同仁堂、华润三九;2、受益两票制和处方外流的医药商业。建议关注上海医药、嘉事堂、瑞康医药;3、成长性优良且估值相对较低的高性价比品种,建议关注富祥股份、哈药股份、华兰生物、健民集团、振东制药、益佰制药、九强生物。

重点报告:《医药商业新模式之GPO篇--市场为土壤,控费为核心》核心观点:在两票制政策背景下,压缩医药流通环节不合理费用迫在眉睫,各地积极探索包括二次议价、GPO、处方外流等控费手段,GPO作为美国行之有效的降低医疗费用模式,未来极有可能在我国更大规模推广。我们认为有三类公司最为受益:1)具有先发优势的GPO先行者:嘉事堂(医院药品GPO),润达医疗(IVD渠道整合者),海王生物(全药网GPO平台与阳光集中配送协同);2)整合优势显著的全国医药商业龙头向GPO延伸:上海医药(两票制和处方外流受益显著);3)不断创新的区域医药商业龙头积极涉及GPO模式:瑞康医药(转型医疗综合服务商)。

行情回顾:上月医药行业上涨0.19%,同期沪深300指数上涨0.09%;上月各板块中家用电器板块涨幅最大,上涨5.18%,钢铁板块跌幅最大,下跌4.60%。各子行业中医药商业板块涨幅最大,上涨5.72%;医疗服务板块跌幅最大,下跌6.27%。截止2017年3月31日,医药板块估值为40.71倍(TTM,整体法剔除负值),对于全部A股(剔除金融)的估值溢价率为26.08%,但目前估值溢价率低于历史均值53.65%(2008年至今),医药股仍存在估值提升的空间。

行业要闻荟萃:《政府工作报告》中关于医疗卫生领域的政策趋势;“十三五”国家老龄事业发展和养老体系建设规划;医学影像开启6000亿规模市场;北京公布综合医改方案;2017年全国医改工作部署。

风险提示:系统风险,政策风险。