中国光大国际:综合环保龙头,多方布局发展动力强劲

垃圾发电为行业龙头,高效发展仍持续

公司垃圾发电为公司主营业务,营收占比超50%。垃圾发电行业发展日益激烈,项目规模决定未来利润空间,公司目前共有16个项目在建,合计处理规模达15800吨/日,占已运营规模超50%,总投资额达75.7亿元,未来两年建造收入将逐渐放量,运营规模将大幅提升。公司项目布局全国,项目储备规模已是行业龙头,且发电效率排名行业前列,无惧低价竞争。

绿色环保成新的增长点,环保水务外延拓展,

绿色环保业务重点将以生物质发电、危废为主,目前生物质发电项目超31个,目前运营仅有7个,仍有12个项目在建,且部分生物质项目发电效率超800度,原料成本仅占营收50%左右。而危废行业目前景气度较高,公司作为华东危废龙头,目前共有22个危废项目,其中2个在建,12个筹建,合计28.3亿元,预计未来建成投产后将持续带来高收益。环保水务依靠自身及大连东达、汉科环境既有项目进行内部消化及外部扩张,水务发展稳定增长。同时环保水务已中标镇江海绵城市项目25.85亿,不断外延至海绵城市、流域治理领域,未来前景向好。

建造高投入、高储备,保持未来发展动力

公司16年建造收入同比增长83%至89.8亿港元,营收占比达67%,目前公司仍有39个项目在建,投资规模达144.6亿元,而筹建项目达44个,投资规模达130.6亿元,公司获取订单能力强劲,2016年新获取44个项目,投资额达144亿元,目前储备项目合计投资规模达519亿元(环保能源269亿元/环保水务110亿元/绿色环保140亿元),且公司新获国开行授信200亿元,在手现金70亿港元,未来建造投资仍可期。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.78、0.90港元,对应PE为13.6X、11.7X,给予“推荐”评级。

风险提示

建设进度低于预期;绿色环保分拆上市存不确定性;电价政策变动风险