省广股份公司动态点评:龙头收入破百亿,大数据营销布局持续推进

公司于3 月31 日晚间发布2016 年年报,2016 年全年实现营业总收入109.15亿元,同比增长13.36%;实现归属于上市公司股东的净利润6.11 亿元,同比增长11.61%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.72亿元,同比增长9.41%。利润分配方案为每10 股派发现金红利0.38 元,每10 股转增3 股。公司营收利润增长大致符合预期,符合此前公布业绩预告及快报情况。考虑到公司在整合营销传播产业链的完整布局,同时强强联合建设大数据营销平台,全面提升对消费者的洞察能力,驱动全营销业务的协同发展,加上省广在客户、技术及媒介等方面的强大核心竞争力,我们预测公司2017-2019 年未摊薄EPS 分别为0.54 元、0.64 元及0.78 元,对应目前股价PE 分别为25x、21x 及18x,维持“推荐”评级(停牌)。

公司收入首破百亿,数字营销板块发力

公司2016 年总体营收达到109.15 亿元,首次突破百亿大关。公司客户结构稳定,未出现客户非正常流失,客户黏性不断增强,前5 大客户集中度为30.71%,较去年有所上升,大客户类型依然以汽车行业为主,单一品牌广告营收较去年有所增加。

分业务板块来看,最主要的传统媒介代理的收入为66.28 亿,同比上升4.98%;数字营销的营收达到32.57 亿,同比上升40.32%,成为公司业务主要增长点;品牌管理的营收为2.31 亿,同比下降3.23%;自有媒体收入5.49 亿,同比上升3.41%;公关活动收入2.46 亿元,同比上升11.14%;此外还有杂志发行和其他业务收入总和约150 万。占比方面,传统媒介代理收入占总营收比例继续下滑,由去年的65.58%下滑至60.73%,数字营销的比重则由去年的24.11%上升至29.84%,公司在数字营销板块的发力成效初显。

公司主营业务综合毛利率由2015 年的17.97%回升至18.12%。具体到各个主要板块,占比最大的传统媒介代理毛利率连续数年持续下降,由2015 年的13.10%下滑至12.93%;去年单独编列的数字营销业务毛利率提升显著,由2015 年的16.26%上升至19.35%,亦是综合毛利率上升的主要贡献因素。传统媒介毛利率变化趋势与整个市场相吻合,公司数字营销领域的毛利率也已经提升至行业中上游水平,盈利能力不断提升。

公司费用结构相对稳定,三费有所上升,主要原因是并购公司并表以及人工成本上升,股权激励产生的期权费用以及公司贷款利息的上升。

拟收购上海拓畅,完善公司数字营销版图

公司之前公告拟收购上海拓畅,其主要运营畅思广告平台,前身是触控科技(手游《捕鱼达人》研发及运营商)旗下广告投放平台。畅思广告平台为开发者和广告主提供换量合作、APP 推广、品牌推广等一站式移动营销解决方案,使开发者和广告主获得价值最大化。公司当前的重点业务方向是数字化战略,此次收购将会更加完善公司的数字营销产业链条。后续随着公司数字化大战略推进,数字营销整体收入占比将继续提升,公司的外延布局依然值得期待。

强强联合布局大数据营销平台,营销行业龙头强者恒强

公司定增已完成,财务压力已经有所释缓。募集的大数据专项资金将投入于建设省广大数据系统,预计将于2017 年下半年落成。公司与微软签约成为在大数据技术方面的合作伙伴,同时公司建立多方联合的大数据联盟,首批54 家合作伙伴加入此联盟,并为即将上线的大数据平台提供超过100 种应用丰富的大数据产品以及解决方案。通过打造领先的大数据系统,全面提升对消费者的洞察能力,驱动全营销业务的协同发展,整合省广流量资源、渠道资源、媒介资源。以此扩大全营销产业链条覆盖,提升广告客户的黏性,在行业整合进程中提升全营销市场份额,提升公司毛利水平及盈利能力,推动公司向“千亿市值国际化营销集团”挺进。

风险提示:核心客户流失,宏观经济放缓,整合效应低于预期,大数据平台建设不及预期。