大北农:高端料销量增长明显,推动公司业绩稳定提升

事件:3 月30 日公司发布2016 年年报:报告期内,公司实现营业收入16.8 亿元,同比增长4.61%,实现归属上市公司股东的净利润8.82亿元,同比增长25.11%, 每股收益0.22 元/股,同比增长15.79%。其中,饲料收入占主营业务收入比重88.14%,生猪销售业务收入占主营业务收入比重3.98%,种子业务收入占主营业务收入比重3.96%,兽药疫苗等动保业务收入占主营业务收入比重2.26%

我们的分析和判断:1、高档料销量增长明显,推动公司业绩提升。

1)养殖盈利提升,公司前端料等中高档产品销量明显提升。公司2016年88.14%的收入来自饲料板块,养殖持续高盈利下,规模化农场补栏力度加大。公司积极开拓规模化养殖户,增加猪场服务人员,带动公司高端料(保育料、母猪料、保育料等)快速增长,2016 年高端饲料同比增长14.07%,显著高于饲料总体增长速度,同时前端料及中高档产品比例的提升带动公司盈利增长。

2)原材料成本下降,人员调整,费用控制,盈利能力提升。2016 年公司三项费用总额同比减少0.76 亿元,下降2.36%。今年以来玉米价格同比下降超过20%,饲料单吨毛利提升。在养殖规模化趋势下,公司积极调整发展战术,调整销售人员,带动盈利能力提升。

2、“农业互联网平台”加速成型。

公司已初步建成“数据-电商-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,以“农信网”为互联网总入口,“智农通”APP 为移动端总入口,构成了从PC 到手机端的生态圈。将“数据-电商-金融”三大平台整合在一起,实现对农业全链条的平台服务。目前,公司以猪联网为核心的农业互联网运营平台进一步促进公司在互联网+农业新环境的战略转型,快速切入养猪服务,建立“平台+公司+猪场”的新发展模式,据公司官网,截止17 年1 月份,生猪交易量突破300 亿,交易量突破1800 万头。同时公司公告,联合水产设备公司共同收购“厦门天丞”并拟将其更名为“农信渔联”,是公司在“互联网+生猪”领域顺利推进背景下,战略布局“互联网+水产”,打造“渔联网”,致力于复制猪领域经验,提升水产行业的信息化水平、缩短行业供应链,加速周转流通,引进金融服务,提升整个行业的经营管理水平与产出效率。

3、饲料盈利增长加速期将至,业绩持续高增长可期。

长时间养殖高盈利时期,养殖户将更重视饲料品质,有利公司进一步拓展新客户,增加公司产品销量。我们认为在能繁母猪存栏低位下,养殖产业结构变化、客户结构变化、产品结构变化将推动饲料上市公司销量加速。

投资建议:我们预计公司2017/18/19 实现归属于母公司净利润11.0/14.3/18.3 亿,增速同比分别为24.9% 、28.3%、28.6%,对应EPS为0.27/0.34/0.44 元.。随着养殖景气传导及公司管理改善,公司业绩有望持续高增长。我们维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价9 元。

风险提示:销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。