太极股份点评报告:业绩超预期,新重组方案完善产业链布局

事件:公司发布2016年年报,实现营业收入51.64亿元,同比增长%;实现归属母公司股东净利润3.02亿元,同比增长49.67%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.72亿元,同比增长66.54%。

投资要点

业务结构改善,利润率显著提升。公司传统战略性行业和智慧城市业务稳步增长,政府业务收入和公共事业收入分别同比增长12.91%和10.30%,其中政府业务毛利率更是增长4.20个百分点,显示公司在政府项目的竞争力保持领先,品牌优势持续提升;五大板块中毛利率较低的金融业务和能源业务收入增速的下降,进一步改进了公司的业务结构和利润水平,综合毛利率同比提升了2.73个百分点。销售费用率控制良好,同比下降0.04个百分点,显示公司产品及服务竞争优势保持行业领先;管理费用率同比上升1.43个百分点,主要由于公司在新技术上的研发投入持续提升,占营收比重同比提升0.46个百分点。

环境变化促使方案调整,整合方向不变。公司为确保外延战略得以顺利实施,对2016年交易方案作出调整,暂不购买资产收购宝德计算机100%股权,仅通过发行股份和现金得方式收购量子伟业100%股权。但公司依旧计划与关联方(中国电子科技集团公司或其实际控制的其他法人)共同以现金方式对宝德计算机100%股权另行实施现金收购,并签署了《关于收购深圳市宝德计算机系统有限公司之意向协议》。

维持“买入”评级:不考虑并购影响,预计公司2017-2019年净利润分别为3.93亿、5.27亿和6.89亿,EPS分别为0.95/1.27/1.66元,现价对应32/23/18倍PE。若考虑量子伟业并购完成,公司2017-2018年备考净利润分别为4.36亿、5.82亿和7.53亿,摊薄EPS分别为0.99/1.32/1.71元,对应30/23/17倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS层到SaaS层的一体化服务布局,维持“买入”的投资评级。

风险提示:业务整合风险,并购失败风险。