化学制药行业季度投资策略报告:关注细分领域,把握结构性机会

一季度基本情况

2017 年1 季度,市场整体表现稳定。截至3 月24 日,沪深300 指数上涨5.42%,医药生物指数上涨3.27%,未能跑赢沪深300 指数。子行业的表现出现了较大程度的分化,估值较低的医药商业和中药行业涨幅较大;化学制药和生物制品行业也保持上涨;估值较高的医疗服务和医疗器械两个子行业出现了下跌。2017 年1-2 月,医药制造业主营业务收入和利润总额累计同比增速分别为11.7%和15.3%,均高于2015年和2016 年同期水平。

重磅政策持续发布,受益方向值得关注

国务院于2 月9 日发布了《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》,对药品生产、流通和使用进行了规范。我们认为未来一致性评价和药品上市审评审批趋于严格将对存量和增量药品进行优化,临床路径的实施有利于高临床价值药品的需求持续增长。总体来看,优质仿制药生产企业、自主创新和首仿能力较强、研发管线丰富的企业有望持续受益。福建省在全国首推按通用名制定医保支付标准,通过梳理后我们认为竞争格局较好和通过FDA 认证实现制剂出口的药品不仅能够稳固自身的价格体系,也有望在未来实现进口替代。人社部于2 月23 日发布了2017 版医保目录,众多上市公司的产品新被纳入。我们建议从临床价值、竞争格局、中标情况与原有产品的协同性四个角度优先投资标的。

化学原料药行业迎来结构性机会

由于环保政策的收紧和部分企业产能的退出,维生素C 自2016 年11 月起开始快速上涨。目前维生素C 的供应处于紧平衡状态。我们认为随着环保要求的逐渐严格,维生素C 的供应紧张的局面在短期内难以缓解, 同时各厂家对于未来的价格形成了一致预期,未来维生素C 的价格有望稳步攀升。在特色原料药领域,随着创新药销量的提升,为其提供原料药和中间体的CMO 企业也有望受益。

投资策略和重点公司推荐

总体来看,医药制造业已经企稳并有回暖的态势,未来主营业务收入和利润的复合增速有望维持在10%以上,仍具有较高的成长性。目前化学制药行业的估值溢价率已经降低至近年来的低位,未来继续跑输沪深300 指数的可能性已经不大,同时行业内部也不乏结构性机遇。综合以上因素,我们给予行业“看好”投资评级。在化学制剂领域。我们建议关注主导产品为竞争格局良好和临床价值较好的处方药,在研产品管线丰富,学术推广能力和营销实力俱优,开展制剂出口业务的企业。推荐恒瑞医药、华东医药、恩华药业和华润双鹤。在化学原料药方面,我们推荐产品具有涨价预期的大宗原料药生产企业和从事CMO业务的企业,特别是所服务的创新药即将在国内上市并有望放量的企业。同时也建议关注转型从事CMO业务的特色原料药生产企业。推荐东北制药、普洛药业和博腾股份。

风险提示:药品招标降价严厉,超出预期;药品未及时通过招标进入医院市场导致无法放量;一致性评价进度低于预期;原料药价格上涨难以持续。