中国通号:业绩稳健增长,城轨和海外订单将进入高增长期

全年业绩实现稳健增长

公司2016年实现营业收入294.0亿人民币,同比增长22.8%;净利润30.5亿人民币,同比增长22.1%。每股收益0.35元人民币。年末每股派息0.10元人民币。由于2015年公司对IPO筹集资金进行结汇,在该年产生大额一次性收益;若剔除汇兑收益的影响,公司实际净利润同比增速达42.5%。公司铁路市场收入167.6亿人民币,同比增长6.7%;城市轨道市场收入59.2亿人民币,同比增长50.7%;工程总承包业务收入57.7亿人民币,同比大幅增长67.7%;海外出口收入7.2亿人民币,同比增长38.3%。

新签订单维持高速增长,未来增长来源将逐渐转向城轨市场和海外市场公司2016年新签订单494.8亿人民币,同比增长30.8%。其中铁路订单157.8亿,同比增长8.1%;城轨订单77.6亿,同比增长14.7%;海外订单27.7亿,同比增长143.9%;工程总承包等其他业务订单231.7亿,同比增长51.2%。公司年末在执行合同达530.8亿人民币。

城市轨道交通市场高增长正由基建传导至信号控制系统领域

城轨地铁市场正处于投资端和基建端的高速增长期,未来几年需求将传导至信号控制系统领域。根据2016年发布的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,2016-2018三年,全国城市轨道交通投资将达到1.6万亿。而2013-2015年的城轨地铁市场投资仅8000亿。以此计算,城市轨道交通市场的计划投资额三年翻倍,折合年复合增长率达26%。2020年全国轨道交通总里程将超过9000公里,较2015年3600公里的总里程增长150%。以城市轨道交通平均五年建设期而言,2014年至今的城市轨道交通固投高增长将从2018年左右开始传导至信号控制系统市场。这也与“十三五”后期,全国城市轨道交通的集中通车期相符。中国通号作为国内城市轨道交通信号控制系统领域的绝对龙头,将直接受益于该市场的高速成长。

维持“买入”评级

我们预计公司2017-2018年收入分别为358.6亿、426.5亿人民币,净利润分别为36.8亿、44.6亿人民币,EPS分别为0.42元、0.51元人民币。给予公司目标价7.0港元,对应2017年15倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:铁路建设进展不达预期、城市轨道交通产品降价、海外市场拓展不顺