涪陵电力:未来业绩增长锁定

业绩基本符合我们预期及前期业绩预测

2016年,公司实现营业收入16.65亿元(+33.22%),净利润1.68亿元(-9.76%),基本每股收益1.05元。扣除本年度资产处置等非经常性损益后,归属于上市公司股东净利润为1.49亿元(+92.29%),基本每股收益0.93元。

17年节能业务关联交易预计7.9亿元,锁定业绩增长

在披露年报的同时,公司公布了2017年关联交易预计,其中配网节能业务将实现关联交易78825万元,同比2016年的37329亿元增长112%。 销售电力预计关联交易金额10400万元,同比2016年的8919万元同比增加17%。

17年配网节能业务的关联交易金额基本是依赖于公司在手项目的进度来测算的,这一测算与我们前期测算的保守7.5亿的水平基本相当,而高增长的关联交易金额也基本保证了公司业绩的成长。

我们预计,随着17年和18年更多项目的完工,18年的营业收入也将获得30-50%的增长。

长期成长空间可期

根据我们测算,配网节能的市场空间可达400亿每年。相较于庞大的市场空间,公司目前配网节能这块17年的销售收入和净利润分别为8亿和1亿多,成长潜力非常大。

风险提示

国家电网对配网节能这块业务需求模式发生改变的风险;盈利水平下滑的风险。

维持买入评级

我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入21.50/26.95/32.76亿元,同比增长29.1%/25.4%/21.5%,净利润2.25/3.02/4.22亿元,同比增长33.9%/34.4%/39.5%;每股收益1.41/1.89/2.64元。维持买入评级。