建设银行:不良率下降;拨备覆盖率恢复至150%之上

事件

公司公布2016年年报。2016年公司实现归母净利润2314.6亿元,同比增长1.45%;实现营收6050.9亿元,同比下降0.02%。第四季度公司实现归母净利润376.25亿元,同比增长2.8%。期末总资产余额20.96万亿元,较年初增长14.25%。2016年加权平均净资产收益率为15.44%,同比下降1.83个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为1.52%、150.36%。年度分红预案为每股现金分红0.278元(含税)。

点评

整体业绩略超预期,四季度业绩同比正增2.8%。2016年公司实现归母净利润2314.6亿元,同比增长1.45%,增速较前三季度略有提升。第四季度公司实现归母净利润376.25亿元,同比增长2.8%,环比有明显的改善,主要是四季度公司的手续费佣金收入和税收方面的贡献。全年拨备同比下降3%,目前公布年报的银行中首次出现拨备规模同比下降,年末信贷成本和拨贷比分别为0.81%、2.3%,分别同比下降12BP、0.1个百分点。

四季度息差环比下降,存款增长快、结构更优。第四季度我们测算的公司的净息差为2.01%,环比下降14BP,降幅较三季度有明显加大,除了营改增的影响外主要是四季度规模增速放缓(第四季度较三季度末增长2.3%)以及同业资产配置较多(第四季度较三季度末增长14.5%)的影响。负债端存款增长超预期,全年增长12.7%,同时活期存款占比同比提升3个百分点至54.4%,全年的存款成本为1.45%,处于行业较低的水平。

年度不良率延续三季度下降的趋势,拨备覆盖率提至监管水平以上。期末公司的不良率为1.52%,分别较三季度末和2015年下降4BP、6BP。不良余额较三季度末出现小幅下降,环比下降0.58%。四季度公司的不良生成率略有提升11BP,基本稳定在比较低的水平。同时年末关注类贷款占比没有下降,余额增速较去年有所提升。但逾期贷款增速同比有明显的下降,同比仅增长2.8%,逾期率同比下降20BP至1.5%。年度不良的确认指标上略有下降但仍属行业较高的水平。整体上公司的资产质量在持续改善,未来的压力也有改善。受不良余额增速较三季度下降的影响,期末拨备覆盖率提升至150.5%,较三季度末提升1.58个百分点,恢复至监管水平以上。

投资建议和盈利预测

整体上公司的业绩略超预期,主要是四季度不良率延续了三季度下降的趋势,同比期末拨备覆盖率也提升至监管水平之上。但四季度公司的拨备计提没有提升,未来还有一定的压力。我们预计2017年公司业绩同比增长2%。目前对应2017年PB为0.86倍。我们维持公司增持的投资评级。

风险提示

经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。