事件:公司发布2016年年报,实现营业收入26.06亿元,同比增长12.89%,归属上市公司股东净利润7.18亿元,同比增长11.36%,扣非后净利润6.99亿元,同比增长10.27%,业绩基本符合预期。2016年度利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金红利3.75元(含税)。
毛利率小幅下滑,海外收入占比持续提升
销售毛利率为41.71%,同比降低1个百分点,主要原因是轮胎模具行业低迷导致产品毛利下滑(模具毛利率同比下滑1.2个百分点至41.79%)。国内业务收入基本持平,海外收入同比增长27.6%,主要涵盖轮胎模具出口及燃气轮机零部件加工,占比提升至52%,毛利占比提升至59%。
公司费用控制情况良好,期间费用率为8.78%,同比持平;其中,销售费用率为2.08%,管理费用率为7.09%,较2015年同期均略有下降。
模具业务增长有所放缓,17年增速有望明显回升
模具业务收入同比增长3%,主要受累于国内市场需求疲弱及“双反”等贸易摩擦影响,公司主动调整策略,持续开发国外客户,深化与高端客户的合作,模具出口保持快速增长。目前精铸铝轮胎及全钢胎模具订单情况均有改善,新增产能释放有望带动17年模具业务增速显著回升。
燃机部件加工与铸造项目订单饱满,预计保持快速增长
公司新业务增长略超市场预期。燃气轮机零部件加工实现收入2.4亿元,同比增长63%,客户覆盖GE、西门子、三菱等全球前三大燃机制造商;铸造业务实现收入2.09亿元,同比增长75%。公司持续开发新产品、新客户,得益于前期技术积累以及过硬产品质量和可靠工期保障,全年订单饱满,生产满负荷运转,预计未来3年将继续保持快速增长。
维持买入,目标价29元
我们预计2017-2019年净利润9.24/11.24/13.37亿元,EPS分别为1.16/1.40/1.67元,同比增长29%/22%/19%。维持买入,目标价29元。
风险提示:全球轮胎模市场需求增速放缓。