美亚柏科:公司业绩快速增长,但增速低于预期

3月28日,公司发布了2016年年度报告。2016年,公司合计实现营收9.98亿元, 同比增长30.76%,实现归母净利润1.83亿元,同比增长37.14%,对应EPS为0.38元;公司决定向全体股东每10股派发现金红利0.40元。根据第一季度业绩预告,公司2017Q1归母净利润为300-350万元,同比增长185%-233%。

公司业绩快速增长,但低于预期:年报显示,公司全年实现营收9.98亿元、营业利润1.40亿元、利润总额2.02亿元、归母净利润1.83万元,较上年同期分别增长30.76%、8.90%、16.61%、37.14%,业绩增长主要源于公司加强资源整合,集团内协同效应加强,以及江苏税软和珠海新德汇49%股权对应损益纳入合并报表。上述损益指标中,营收与营业利润增速差异主要来自于因经营规模扩大和并表所导致的销售及管理费用增速高于营收;营业利润与利润总额增速差异主要源于自产软件退税收入及政府补助数额的增加;利润总额与归母净利润增速差异主要源于公司旗下亏损子公司多为非全资子公司,从而使得少数股东损益为负值。总体来看,公司业绩增速低于我们预期,差异主要在于公司电子数据取证产品、电子数据鉴定及信息安全相关服务增速偏低,均仅为10%左右。

各项业务有序推进,整体盈利能力稳定:报告期内,公司电子数据取证产品、电子数据鉴定及信息安全相关服务分别录得10.11%、10.74%的营收增长,增速偏低;而网络空间大搜索产品、视频分析及专项执法装备、大数据信息化平台分别录得54.90%、66.48%、243.29%的营收增速,均实现爆发增长。盈利能力上,电子数据取证产品、大数据信息化平台、网络空间大搜索产品、视频分析及专项执法装备、电子数据鉴定及信息安全相关服务的毛利率分别为64.86%、78.79%、76.18%、45.55%、73.64%、较上年同期变化-0.41%、33.18%、12.50%、-16.40%、-12.09%;公司整体毛利率为65.39%,与上年基本持平,盈利能力稳定。

加强资源整合,积极拓展市场:为加强子公司管理,公司借鉴集团化管理模式,设立了集团资源协调中心。报告期内,母公司与江苏税软、珠海新德汇、武汉大千等子公司在产品、技术、渠道等方面进行了不同程度的整合,优化了资源配置。市场方面,公司在国内持续推进区县战略,市场开拓下沉至区县一级,取得良好效果;在国际市场的开拓上,“一带一路”国家是公司市场开拓的重点,全年公司承接了10期外事培训班,当年累计培训外警人数200余人,与土库曼与土库曼斯坦、塔吉克斯坦、马来西亚、柬埔寨等国家开展了合作活动,国际市场拓展初显成效。

外延投资助力公司快速发展:报告期内,公司先后与合作伙伴合资设立了子公司厦门美亚商鼎信息科技有限公司、北京美亚智讯信息技术有限公司;与社科院调查与数据信息中心共同在大数据应用方面进行合作,构建大数据应用服务平台,对接政府、部委等机构项目;与前海梧桐并购基金合作设立了美亚梧桐产业并购基金,主要投资网络空间安全、大数据领域处于成长期的优质企业。鉴于公司外延活动主要围绕主营业务开展,将进一步巩固公司行业地位。

盈利预测与投资建议:我们预计,2017-2019公司净利润分别为2.49亿、3.34亿和4.29亿,对应EPS分别为0.50元、0.67元、0.86元,对应3月28日收盘价的PE分别约为39.2、29.2、22.8倍。在维稳需求继续释放和大数据应用广度和深度不断加强的驱动下,我们看好公司发展前景,维持“推荐”评级。

风险提示:电子数据取证行业竞争加剧;网络空间搜索、大数据信息化业务拓展不及预期。