科士达:盈利能力增强,内生外延加速成长

毛利率持续提升,全面推进三大核心业务

公司数据中心产品实现收入12.77亿元,毛利率36.99%,同比提升2.95个百分点;新能源产品实现收入4.57亿元,毛利率34.74%,同比提升3.41个百分点。所有子产品毛利率均有提升,体现了公司良好的经营盈利能力,仅铅酸蓄电池毛利率下降2.85个百分点,主要是铅价上涨所致。此外,公司还明确了2017年经营计划,全力推进数据中心、分布式光伏、充电桩三大核心市场,扩大海外分支机构的建设,稳健推进外延式发展,围绕电力电子技术进行业务布局,通过投资手段加速新产品开发和市场推广。

UPS:调结构,切入数据中心及轨交等领域

公司积极调整产品结构,拓展微模块产品市场份额,中大功率UPS、精密空调等产品收入明显提升。首先,公司继续维护传统市场,保持金融、通讯、政府、电力等重点目标行业份额的稳定增长;其次,公司定位于数据中心一体化解决方案提供商,大力拓展数据中心市场,成功入围常州百度数据产业园区、北京皓宽等多个数据中心建设项目;此外,公司积极进军轨交市场,成功入围长沙、南昌、南宁、西安等多个城市地铁项目及京沪、符夹、西成、渝黔等多条铁路项目,保持行业前三的市场地位。

充电桩:抓机遇,探索和布局充电运营服务

公司电动汽车充电桩产品实现收入7084.6万元,同比增长74.27%,其中,模块产品保持高增长,整机产品保持预期发展,后续公司将积极探索和布局电动汽车充电网络运营,为客户提供高附加值充电服务,巩固市场地位。2016年全国公共充电桩从年初的不到5万个,增长到15万个,同比增长200%,专用充电桩8万个,私人充电桩安装比例超过80%,但车桩比仅4:1,而合理的车桩比应为1:0.9左右,可见充电桩建设相较于新能源汽车产业发展仍然滞后,市场需求缺口较大,市场机遇凸显。

盈利预测及估值

我们预计公司2017~2019年净利润分别为3.89、5.0、6.15亿元,同比增长31%、29%、23%,EPS分别为0.87、1.12、1.38元,对应24、18、15倍P/E。维持“增持”评级。

风险提示:IDC市场对UPS等需求或有下降,充电桩订单或不达预期。