扬杰科技:“扬杰+MCC”双品牌效益凸显,新产品新产线助力新成长

【事件】公司公布2016年年报,2016年公司实现主营业务收入11.90亿元,同比增长42.72%,实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元,同比增长46.46%。同时,公司公告2017年Q1业绩预告,实现归属于上市股东的净利润4751.33~5543.22万元,同比增长20%~40%。

半导体从概念上由分立器件和集成电路构成,功率半导体是分立器件中附加值最高和门槛最高的高附加值产品,目前进口替代和全球市场应用空间均很巨大。公司是功率半导体领域专注度高,技术积累丰富和市场拓展能力很强的优质稀缺标的。

“扬杰+MCC”双品牌效益凸显,业绩持续稳定增长:公司积极整合MCC助力北美市场销售额首超2000万美元,海外市场与国内市场的联动效应驱动国际化合作进程。公司是主业极度专注,积累十分深厚,未来发展确定的功率半导体龙头企业,亦是推进进口替代和走向国际的旗帜型企业,在中国半导体行业协会评选的“2016年中国半导体功率器件十强企业”中位列第二。

分立器件迎来布局良机:近年,大陆扶持特色半导体,作为重资产的IDM产业链,吸引产业资本的进入为行业注入活力。功率器件迎来前所未有的发展机遇,2016年公司半导体器件产品销售量同比增长48.03%,因此公司大幅度增加库存与生产量,生产量与库存量同比涨幅均超过100%。印证了公司的良好景气度。

新产品、新产线助力新成长:2016年公司强化研发优先路径,在光伏模块系列新产品、先进封装领域技术攻克均取得良好进展,超薄大功率集成电路封装产品实现量产,重点布局高端MOSFET市场。同时公司大力推进节能型功率器件芯片生产线建设并快速实现量产,稳步推进智慧型电源芯片封装测试项目建设。碳化硅器件凭借其高压、高温和高频率等特性,是未来功率器件发展的主流方向,公司自主研发的碳化硅SBD、碳化硅JBS产品已送样电动汽车、充电桩及光伏逆变器等领域客户试用。以上成果均为碳化硅MOSFET和碳化硅功率模块的研发生产垫定坚实的基础。

投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A投资评级,6个月目标价为26.5元。我们预计公司2017-2019年营收增速分别为36.5%、24%、32%;净利润增速分别为46.7%、31%、33.5%,每股收益分别为0.63元、0.82元、1.10元。

风险提示:全球半导体行业景气度不达预期,本土半导体产业链投融资进程不达预期,以及公司发展和产能释放不达预期的风险。