平高电气:产业布局持续优化

投资要点。

高压板块收入贡献最大,特高压市场竞争优势持续。

2016年,公司高压板块实现收入54.75亿元,同比增长3.99%,占总收入的61.7%。其中,公司参与建设的南京站、北京东站、蒙西站、晋北站4个特高压项目、37间隔1100kVGIS按期投运,特高压GIL(气体绝缘输电线路)工程项目稳妥推进,当年确认蒙西-天津南、榆横-晋中-石家庄-济南-潍坊、内蒙古锡盟-胜利、榆横-潍坊共31间隔的特高压GIS收入。

产业布局持续优化,利好新业务拓展。

2016年,借助增发与资产收购重组,公司实施了“4+2”业务布局:高压板块、配电网板块、运维检修板块、国内外工程总包板块,以及电力电子和工业储能两大增量业务;并实施了“3+1”场地布局发展战略:平顶山(高压开关装备制造中心)、天津(配电网产业基地)、印度工厂(海外基地),以及郑州(国内国际工程总承包平台)。我们认为,上述布局将为公司于配电、工业与海外等新领域和新市场拓展业务提供重要支撑,利好公司业务优化。

公司设定了2017年经营目标:实现营业收入95-112亿元、利润总额13-17亿元。(2016年实现收入88.7亿元、利润总额15亿元。)我们预计,配电业务与海外市场将成为重要的业绩增长点。

维持“买入”评级。

我们预计,2017~2019年公司将实现当前股本下EPS1.02元、1.26元、1.46元,对应16.6倍、13.45倍、11.6倍P/E。

风险提示。

公司业务经营与成本费用管控或低预期;行业估值中枢或现波动。