中航电测:军民品齐发力促增长,静待新品量产成催化

业绩简述

公司近期发布2016年报,营业收入10.86亿元,同比增长6.05%;归属母公司净利润1.03亿元,同比增长2.70%;对应EPS为0.26元。同时公司预计2017年第一季度实现净利润1490-1740万元,同比增长20-40%。

投资逻辑

第一,2016业绩增速触底,2017军民品齐发力:2016年公司传感器业务下滑,主要由于大屏消费电子压力触控产品量产延后,军品方面智能弹药受军改影响,批量列装进度比预期有所延迟。展望2017年,民品领域消费电子应用有望开始量产,而智能弹药等军品根据年报信息也已经具备批量条件,军民两端均有增长亮点。

第二,航空军品新品不断,智能弹药具备批量条件:2016年公司子公司汉中101航空军品业务营收2.15 亿元,净利润6876万元,同比增长23%。军品增长主要受益航空信息化装备持续列装。而“一些改革举措和政策措施落实不到位,新兴产业监管方式创新和法规体系建设相对滞后”与信息化产品增长低于预期有一定关系。公司募集资金项目“某型直升机记载配电系统项目”完成投资进度100.76%,在2016年12月31日已达到“预定可使用状态”。而为某型智能弹药设计生产的自研MEMS陀螺芯片也已“具备产品配套的技术条件”。与中科院合作快速推动了高端MEMS技术产业化进程。

第三,民用传感拓展新市场,消费电子与车载终端将成爆款:公司控股子公司石家庄华燕为细分车辆检测行业龙头企业,受益车辆尾气检测和车辆安全性要求,2016年营业收入3.27亿元,净利润4539万元,未来公司在大屏触控,车联网终端等民用传感器市场均有大幅增长空间。公司各类车型的传感器已给客户样车装机,效果良好。

投资建议与估值

我们认为公司业绩增长平稳,随着军机持续列装,公司军品业务增长空间大,同时民品业务能贡献稳定收入,予以公司“增持”评级。预期公司2017-2019年净利润1.68亿,2.25亿,3.27亿,对应EPS为0.43,0.57,0.83元,对应57,43,29倍PE。

风险

民用领域消费电子,车联网等产品批量生产进度低于预期;

航空配电,MEMS-IMU产品列装进展不及预期。