计算机行业专题研究:科技创新需等待转型时期抓龙头

中美经济及其增速差距逐步缩小中美经济差距缩小:2015年GDP总量中国占美国的比例上升到61%,2015年美国/中国人均GDP倍数已经下降到7倍。从GDP总量和人均来看,中美差距都在逐渐缩小。缩小速度放缓:正在高速发展中的中国GDP增速,最近十几年来一直遥遥领先美国,特别是中美GDP增速差在2007年第二季度达到高峰。

而从2008年开始,近10年间中美GDP增速差距逐渐缩小。

人力成本上升成本优势降低计算机行业的公司员工人均薪酬虽然增速放缓,但仍在逐年增加。2015年A股计算机员工平均薪酬6.2万元。管理费销售费用上升:从2004年以来,计算机板块上市公司管理费用和销售费用逐渐上升。特别是从2011年开始,管理费用占营业收入比已经上升到11.5%。销售费用占营业收入比例上升到7.3%。

人均营收下降,人均毛利回到十年前计算机板块从2011年开始到2016年人均营业收入逐年下降到79万元。说明边际效益下降,新增投入无法维持过往产出。人均毛利在2011年达到顶峰的30.6万元,然后连续3年下降到2014年的20.6万元,2015年回升一些到22.5万元,2016年下降到17.3万元。2015年的回升是并购提升人均毛利,2016年并购业绩未实现承诺,人均毛利回落。2016年人均毛利与2006年17.8万元接近。

人均GDP尚未达到创新体系标准人均GDP决定产业兴旺:(世界银行标准)3000-5000美元,城市化与工业化,中产阶级兴起,消费类型发生变化;5000美元之后,产业结构高级化,橄榄型社会开始形成,社会进入多元化;5000美元之后,国家才真正重视科技对经济增长作用,给钱给土地;10000美元之后,国家才开始形成完整产业研体系,建立国家创新体系;2011年首次突破5000美元到5547美元,2016年约8865美元;预计2019年超过10000美元,才真正建立国家级的创新体系。

全球和国内科技产业都处于转型期纳斯达克经历2大周期、4小周期,从互联网到移动互联网的大周期。每个大周期里面又分2个小周期,先是硬件为主的基础设施,再是软件为主的商业模式应用。现在处在移动互联网末期、人工智能初期,暂时没有出现能够承接移动互联网的产品和产业,处于“空窗期”,也就是科技产业处于转型阶段。国内科技行业原有成本驱动增长力度减小,边际效率下降。行业龙头具有规模优势、成本优势,可以以大吃小,计算机行业内的小企业由于成本急剧上升、需求下滑,寻求并购或许是最佳选择。未来2年左右市场集中度继续提高。

投资建议建议关注计算机板块中的业务单一的、细分领域龙头公司:网络安全启明星辰和绿盟科技、电子取证美亚柏科、语音识别科大讯飞、科技金融同花顺、电子地图四维图新、高性能计算机中科曙光、智慧医疗领域的思创医惠、智能驾驶领域的索菱股份。

投资风险科技创新速度加快,替代性技术超预期商业化,市场整体估值下降。