中信银行:四季度拨备计提加速,资产质量压力改善

事件

公司公布2016年年报。2016年公司实现归母净利润416.29亿元,同比增长1.14%;实现营收1537.81亿元,同比增长5.96%。第四季度公司实现净利润70.86亿元,同比和环比分别下降13.9%、35.2%。期末总资产余额5.93万亿元,较年初增长15.79%。期末加权平均净资产收益率12.58%,同比下降1.97个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为1.69%、155.5%。年度分配预案为每10股现金分红2.15元人民币(税前)。

点评

整体业绩增速与去年持平,四季度受大幅计提拨备的影响同比负增长。2016年实现营业收入1537.81亿元,同比增长5.96%,增速较前三季度7.3%的水平下降约1.3个百分点。实现归母净利润416.29亿元,同比增长1.14%,增速与2015年持平较前三季度4.9%的水平下降3.7个百分点,主要原因是四季度公司加大拨备(同比和环比分别增长46%、46.7%)致四季度业绩同比负增长。期末拨贷比同比提升23BP至2.62%;拨备覆盖率较三季度末提升约0.5个百分点至155.5%。

四季度扩张负债端以及补充优先股致表内增速明显回升,存款增速超预期。四季度公司的负债和权益总额分别较三季度末增长6.8、10.8%,增速较三季度(负债和权益总额分别较中期末下降1.5%、增长3.7%)有明显恢复。期末资产总额较三季度末增长7%,增速较前三季度(下降1.2%)明显加速。从负债的结构上来看,客户存款增长超预期,较三季度末增长7.3%。全年存款增速为14.3%,较同期高2.6个百分点,同时活期存款占比同比提升近9个百分点至53%的新高水平。

四季度加大不良的确认,资产质量压力有较为明显的减轻。四季度公司加大了不良的确认,不良率较三季度末提升19BP至1.69%,同比提升26BP;不良余额较三季度末增长14%,增速环比扩大。四季度公司加大核销力度,环比提高约14亿元;不良生成率为1.91%,环比上升43BP,但也远低于之前的高点水平。从关注类贷款和逾期贷款的情况来看公司的资产质量压力有较为明显的减轻:关注类贷款占比同比有明显的下降,同比下降近1个百分点至2.65%,关注类贷款余额同比下降15.7%;逾期贷款规模较中期末下降5.3%。整体来看公司的不良率和关注类占比均处股份制银行中较好的水平。

投资建议和盈利预测

整体上2016年公司的业绩增速虽然低于我们的预期,但业绩质量相对较高,不良确认提升以及拨备计提审慎,同时资产质量的压力有较为明显的减轻。战略上坚持零售业务转型以及对公业务巩固优势,期末零售业务条线的利润贡献占比19.9%,同比提升11个百分点。我们预计公司2017年业绩增速为3.8%。目前股价对应2017年PB仅为0.85倍,估值优势明显,我们维持公司买入的投资评级

风险提示

经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。