香港市场策略分析:香港市场的行业轮动

行业指数的选择

恒生一级行业指数的基日为2000年1月3日,开始至2016年12月31日止,共17个年头,我们将某一行业指数每年的绝对收益表现取17年算术平均,得到该行业指数的年度表现。由于该表现是绝对收益参考,为了将多个不同的行业指数合并观察,我们采取了一次函数去斜率,将行业指数首尾复零,得到了某个行业在一年中的指数平均表现。

香港市场行业轮动的一些启发

年报分水岭:3、4月是牛熊/熊牛明显的分水岭,包括金融业、地产建筑业、能源业、消费品业、电讯业、消费者服务业、公用事业等7个行业的牛熊/熊牛分界点在这个时间段,如果考虑正负一个月的误差,则资讯科技业、工业、原材料业也可包含在这个时期,换句话说,11个恒生行业中,有10个行业(除了综合业)的牛熊/熊牛分界点在此处;半年报期是次明显的分水岭:9、10月是牛熊/熊牛次明显的分水岭,包括金融业、消费品业、资讯科技业、电讯业、消费者服务业、原材料业等6个行业;

市值分水岭:金融业、地产业、能源业、电讯业,几个大市值的行业,风格上都是在年报后走强,而原材料、工业等一些小市值行业,则是年报后走弱。

引起这个现象背后的原因是信息传递的问题。大公司的券商覆盖率远高于小公司。

因此,年报后,中大市值板块证明其业绩符合预期,然后伴随不断的信息反馈,带来持股信心,并开始了新一年的上涨行情,待到半年报后,涨幅过大需要进一步验证,部分基金撤离,而另一方面,小市值板块在半年报中纷纷开始显示出不错的业绩,热情再转到小市值板块中,一直到次年年报期,再逐渐调仓至大市值公司。周而复始。

我们绘制了行业轮动表格(见正文)。

恒生指数的季节性波动

总结恒生指数的30年的历史波动规律:1-2月份偏弱;年报3-4月份明显强势;5-6月份偏弱势;7月份较好;8月偏弱;9、10、11月份较好;12月份一般。

值得注意的是:港股年报、半年报期似乎都会有显著的年报行情(3-4月),以及半年报行情(9-11月)。

风险提示

美联储加息后,香港市场跟随美股可能的振幅摆动加大的风险。