华东科技:平板项目营收增长,转型初现成效

事项:

近日,华东科技发布2016年年报,2016年公司实现营收15.77亿元(36.34%YoY),归属母公司股东净利润2359万元(123.96%YoY),每股收益0.0052元,不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。

平安观点:

平板项目营收增长,转型初现成效:2016年公司实现营收15.77亿元,同比增长36.34%,归属母公司股东净利润2359万,同比增长123.96%。公司转型平板显示初见成效,8.5代线IGZO面板线已于2016年11月转固,2016年内实现实现营业收入7.48亿元,较上年同期增长486.77%。但因为公司转固后产能和良率仍在爬升,公司16年营业利润亏损4.94亿元,在收到政府补助约6.49亿元后,公司净利润实现增长。

IGZO产线顺利量产,产品不断创新:公司拥有全球第一条应用金属氧化物IGZO技术的超高分辨率8.5代液晶面板生产线,该面板生产线已顺利实现量产。2016年11月各种尺寸面板产品的综合良品率达到行业认可的80%左右,转入正式生产经营期。2016年出货产品主要为电视、笔电和手机面板,客户主要为青岛海尔、冠捷科技、三星、戴尔、宏碁、联想、华硕、魅族等国内外品牌客户。同时公司规划投资了成都平板显示第8.6代TFT-LCD面板生产线,受托管理中电熊猫液晶第6代TFT-LCD面板生产线,进行了产业布局。产品组合方案兼顾了大中小各种尺寸,实现了产品覆盖范围的最大化。公司在IGZO应用方面取得多项成果,开发了全球首台98英寸巨屏8K超高清电视采用的是公司生产的IGZO技术面板,分辨率高达7680(RGB)×4320,屏幕刷新率达到120Hz,为当今业界领先标准。此外还开发了15.6英寸4K2K超窄边框模组样品,展现了公司技术实力,提升了公司产品的知名度、美誉度。

夏普技术支持,手握客户订单:华东科技拥有全球首条8.5代IGZO面板线,其金属氧化物的技术来源是夏普公司。公司拥有的IGZO技术是具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,顺应了显示技术向高分辨率发展的方向,可实现400ppi的超高清晰度视网膜显示产品,同时亦可满足产品轻薄化的要求。17年在手订单充足,华东科技子公司南京中电熊猫于2016年11月末与华勤通讯签署了约10亿元人民币面板供应协议,公司将为华勤及其关联方的各类应用提供面板,双方也将在新技术开发方面同步研发。公司与华勤的十亿订单有助于公司消产能化,提高IGZO在手机面板的渗透率。

投资策略:公司8.5代IGZO面板线已顺利转入生产经营,IGZO面板有望在手机应用逐渐渗透,对公司营收和净利均将有积极的影响。预计公司2017-2019年营业收入分别为127/143/146亿元,对应的EPS分别为0.10/0.13/0.14元,对应PE为33/26/23倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险。