中国神华:归母净利同增40.7%,发布高股息分配方案

中国神华2016年营收同比增长17.47%

中国神华(601088)17日晚间发布2016年年报,公司实现营业收入1831.27亿元,同比增长3.4%;归属于上市公司股东净利润227.12亿元,同比增长40.7%;基本每股收益1.14元,拟派股息现金每股0.46元及特别股息现金每股2.51元。

煤价上涨大幅增厚业绩大运输板块年内发力

报告期内公司煤炭业务实现170.17亿元,运输业务实现175.68亿元,发电业务实现116.89亿元,大物流板块超过煤炭业务收入,煤炭、运输、发电业务占比分别为36%、38%、25%。煤炭板块业务方面,由于16年下半年煤炭价格持续走高,而公司通过提升经营效率,吨煤成本仅为108.9元/吨,同比下降8.9%,公司吨煤利润空间增大。另一方面,虽然此前276限制煤炭产量,但下半年放开至330以及15年基数较低的原因,公司商品煤产量在报告期内仍然有小幅的增长,量价双升促使公司煤炭业务收入同比有不错表现。发电板块方面,全年总发电量达到2630.4亿千瓦时,总售电量达到2205.7亿千瓦时,同比分别增长4.5%和4.8%。但由于煤炭价格16年涨幅过高,叠加电价下行,公司发电业务板块盈利能力下降。大物流板块在报告期内表现亮眼,准池线开通运行后,公司在晋西-陕北-蒙南地区的资源整合能力显著提升,铁路干线朔黄线运量上升,公司自有铁路运能效率提升。运量增加同时带动港口吞吐和下水增加,公司综合物流能力一体化规模效应发挥显著。

常规红利加特别分红高额股息回报股东

公司还公布了股息发放政策,除了计划发放2016年每股0.46元的正常年度股息外,还将发放每股2.51元的特别股息,两者合计每股股息将达到2.97元,对应A股的股息率达到17.8%,对应H股的股息率超过20%。公司近几年资本开支规模较过往若干年度相对降低,且具备良好的现金流水平,公司因此提出上述派息建议,以高额股息回报股东。虽然高额派息红利政策还需公司股东大会批准,但在保证公司健康发展的前提下,预计方案通过为大概率事件。

投资策略

作为国内最大的煤炭上市公司,公司已经完成了煤炭、发电、港口、航运、煤化工一体化全产业链布局,其中,煤炭、发电、运输已经成为公司业绩的三大支柱板块。公司发展战略目标是“建设世界一流的清洁能源供应商”,坚持煤电运化一体化思路战略性布局全产业链。虽然17年煤炭价格将有所回落,但是整体均价预计仍将高于16年水平,加上公司较低的成本优势,公司运输网络带来的成本优势加成,以及后续供给侧改革带来的先进产能释放效应,公司煤炭业务17年仍将有回暖性表现。运输方面,随着新建铁路投运以及港口建设完成,公司在山西、陕西、内蒙等煤炭主产地地区的资源整合能力将进一步增强。公司在行业中具备一体化经营优势和规模效应,加上公司在供给侧改革中具备一定的话语权,未来有望持续受益于先进产能释放等政策利好。此外,公司股利政策较为稳定,估值相对较低,还存在一定的国企改革预期,在煤炭板块中值得长期关注。

风险提示:宏观经济下行,煤炭价格大幅下跌,政策风险