完美世界:业绩符合预期,持续看好游戏+影视双驱动

事件点评

游戏+影视业务驱动,费用率大幅降低。1)报告期内公司完成重大资产重组,构建了游戏+影视两大业务板块,其中游戏业务实现营业收入46.76亿元,同比增长24.95%,营收占比75.93%;影视板块实现营业收入14.55亿元,同比增长28.85%,营收占比23.62%。两大业务板块共同驱动公司业绩稳定增长。2)公司毛利率维持稳定,2016年为61%较去年降低约2个百分点。3)销售、管理、财务费用率分别为12.26%、29.80%和0.02%,较去年分别降低0.74、17.48、0.68个百分点。其中管理费用受去年同期支付股利基数增加的影响,同比减少了20.66%。

移动、主机游戏增速亮眼,电竞布局深化。1)报告期内公司成功发行《射雕英雄传》、《诛仙手游》等多款游戏,手游收入反超端游业务,实现收入21.55亿元,同比增长45.41%,占营业收入的35%。主机游戏增速同样亮眼,报告期内实现收入2395.82万元,同比增长115%,《无冬》在XBOX版基础上推出PS4版本,有望持续带动主机游戏板块业绩增长。2)端游业务保持稳定,报告期内实现收入20.89亿元,同比微增3.26%。此外公司获得电竞游戏《CS:GO(反恐精英:全球攻势)》在中国大陆的独家运营代理权,深化电竞领域的布局。

影视业务加强渠道布局,IP项目储备丰富。1)报告期内公司电视剧、综艺及艺人经纪发展稳定,分别实现营收19.31%、207.85%的同比增 电影板块略低于预期。2017年公司IP内容储备丰富,23部电视剧、6部电影项目在投资计划中,此外综艺节目《向往的生活》和《欢乐中国人》已成功播出。2)公司先后收购了今典院线、今典影院及金华时代等院线影院资产,初步实现了影视渠道的布局,未来有望将影视内容、游戏及院线渠道资源整合,打造出泛娱乐影院体验空间,提升影院的观影体验,同时为公司内容产品的营销宣传提供便利。

盈利预测与投资建议

公司Q1业绩预告归母净利润同增40.46%-65.55%,约为2.8亿元-3.3亿元。我们持续看好公司影游一体化、泛娱乐、全球化的发展方向。维持原盈利预测,预计公司2017-2018年EPS为1.1元和1.31元,对应3月16日股价31.55元,PE分别为29倍和24倍,维持买入评级。

存在风险

政策变动风险;行业竞争加剧;知识产权受侵犯;二级市场波动风险。