合力泰点评报告:一季度业绩超预期,继续看好后续发展

投资要点。

一季度业绩超预期,继续看好公司发展。

2016年公司实现归属于上市公司股东的净利润为8.78亿元,同比增长302.39%。业绩大幅增长主要来自于产业链纵深布局的效应显现,部品件公司、业际光电和平波电子合并报表,以及公司产品在手机渗透率不断提升。2017年一季度业绩超市场预期,当期增加合并了珠海晨新和蓝沛合泰归属于上市公司股东的净利润。我们认为,一季度淡季不淡,逐渐验证了公司实行“1+N”销售模式效果以及在一线客户渗透率快速提升,我们继续看好公司的发展,预计公司全年净利润能达到13亿元以上。

一线客户渗透率快速提升,打造一站式服务商。

公司由二三线客户切入到一线客户,渗透率提升逐渐得以验证。公司享受国产手机华为、OPPO、VIVO销售收入快速提升的红利,预计由2016年的12.7亿元提升至2017年的32.5亿元。通过外延+定增双轮驱动,实行“1+N”模式,逐步打造智能终端核心部件一站式服务商,提升一线客户产品渗透率,其中华为收入占比由今年的5%提升到明年的10%左右。

手机微创新时代到来,提高弹性空间。

在智能手机销量增速放缓的背景下,未来消费电子行业的机遇将由以往的增量驱动转变为创新驱动。OLED、3D玻璃、双摄、无线充电等将有望成为手机标配,材料以及工艺的改变带动整体价值量提升。其中,公司玻璃盖板出货量已达到国内第四,无线充电线圈已给三星供货,双摄进入打样市场推广阶段。

盈利预测及估值。

考虑到HOV等国产手机出货量增长,合力泰作为智能终端核心部件供应商,随着一线客户渗透率快速提升,以及手机微创提高产品弹性空间。我们预计公司17-18年实现净利润为13.63/22.79亿元,对应EPS分别为0.85、1.45元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,继续给予“买入”评级。

风险提示。

下游不景气,公司新客户拓展进程放缓,业绩不达预期。