合力泰:业绩成长超预期,公司优势全面凸显

事件:公司发布2017年第一季度业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润2.01亿~2.22亿元,同比增长184.13%~213.81%,业绩成长超预期。

前瞻战略整合,产业优势逐步体现。根据公司公告,报告期内合并范围发生变化,增加珠海晨新科技有限公司和上海蓝沛合泰光电有限公司归属上市公司净利润。2016年6月17日,公司发布公告收购珠海晨新100%股权,交易定价16.5亿日元(折合人民币约1.01亿元)。根据公告披露,2015年珠海晨新实现营业收入2.26亿元,净利润701.82万元。通过本次收购,公司获得了智能终端TFT面板切割、工艺、生产技术同时,有助于解决核心资源TFT面板来源。2016年4月27日,公司发布公告,江西合力泰拟新设立全资子公司上海蓝沛合力有限公司(最终名称:上海蓝沛合泰光电科技有限公司),从事智能终端无线充电模组及零组件,电动车无线充电模组及零组件,新型平板显示器件、触摸屏及其周边产品生产、研发、销售。

公司在2014~2016年的前瞻战略整合布局极大增强了公司综合配套能力与市场竞争力,同时战略整合完成期恰逢消费电子行业深度整合期,产业集中化趋势加强。我们认为公司多品类产业链横向布局以及产业链纵向深度整合将为未来发展提供充沛动力,公司未来将充分收益于“二度跨周期”发展机遇。

多业务发展迅速,产品市场认可度不断提升。公司通过近三年产品、技术的布局,现已形成触控显示、指纹识别、摄像头模组、玻璃盖板、无线充电等全面业务体系。根据手机报在线的统计,2016年11月公司触控屏出货量国内行业前二;液晶模组、盖板玻璃出货量进入行业前五;指纹识别模组出货量也进入行业前十。经过去年的整合和发展期,公司业务全面放量,各产品市场认可度不断提升,为公司未来业绩持续成长提供强力支持。

一线厂商渠道打通,成长路径进一步明确。公司通过收购比亚迪部品件,业际光电获得一线手机厂商供应渠道,产品快速切入一线厂商。

我们认为公司将进一步巩固原有客户供货份额,同时加大一线客供货力度,实现二三线品牌与一线品牌客户供货量双向同时提升。成长路径进一步明确。

投资建议:给予买入-A投资评级。假设公司各项业务推进顺利,公司实现高速成长,16-18年净利润预计为8.78/13.39/20.14亿元,同比增长302.4%/52.6%/50.4%,对应EPS为0.62/0.86/1.29元。给予17年29倍PE,6个月目标价24.94,具备长期投资价值,给予买入-A投资评级。

风险提示:全球宏观经济不景气,消费电子行业发展不及预期;新产品开发速度低于预期。