投资策略定期报告:放下纠结,调整中加仓

本周周报的

投资要点:

投资要点一:调整在反映什么?我们认为市场中期依然处于震荡上行趋势中,短期市场面临调整,市场正在反映中美利率上调与地产调控加码预期。3月联储会议对未来的加息指引,国内政策利率(MLF 等)上升幅度等都将影响调整深度。但在市场调整过程中,投资者不应忽视这背后的图景是:全球经济内生增长的动力正在恢复。而这也是当前周期股调整体现的市场犹豫与分歧之所在。

投资要点二:经济不应悲观。我们认为投资者无需过度担忧今年中国经济的表现,伴随着制造业去产能与房地产去库存的推进,房地产投资与制造业投资下滑期都已过去,这将使得今年经济将在目前平台趋于稳定,另外需要注意到过去几个季度,全球经济也开始呈现向好趋势,出口可能存在超预期,今年作为十九大召开年,基建投资将扮演确保经济稳中求进的作用,因此我们认为经济如果有预期差,那么更多的将是超预期风险。

投资要点三:调整过程中加仓周期金融。因此我们认为周期股盈利改善的趋势还在继续,在价格上涨推动盈利提升之后,伴随着供给侧改革的继续推进与需求的稳中向好,投资者不应只关注价格上涨驱动逻辑,需要关注传统板块资产周转率从底部逐渐提升对其盈利能力的改善作用。目前我们的基础配置中依然以消费成长股为主,但如果周期股与金融股继续调整,我们认为其反应了市场对于经济过于谨慎,我们认为可以加仓周期(首选中游)、金融(首选信托)。

投资要点四:看不到真正的“风格切换”。我们认为在当前环境下,不具备系统性的风格切换基础,未来大多数小股票依然需要注意流动性(换手率)下降对估值带来的影响。对TMT 板块的投资依然应该从各细分行业景气出发,估值即使回到合理水平也不会是推动估值再扩张的动力,我们认为估值提升需要等待利率下降或外部条件变化带来的风险偏好提升。

风险提示:1. 美国经济复苏超预期;2.地缘政治风险;3.油价和通胀超预期等