钢铁Q1业绩前瞻:持续大幅超预期,关注本钢、马钢、新钢、宝钢、南钢等

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一季度钢铁行业回顾

供需相对平衡。1季度叠加季节性因素(淡季兼春节假期)、河北环保、地条钢整顿持续推进及两会限产等因素综合影响,华北地区减产、北方地区检修影响供给,多数地区基建、地产需求2月末才陆续启动,整体供需呈现弱平衡状态。

矿石涨势放缓。随着焦炭价格下跌,降焦比的配比问题弱化,但出于高利润驱动,钢厂短期利用高品矿多增加产出的习惯未改,矿石价格因结构性问题依旧保持上涨态势。随着3月两会、环保限产等因素影响,矿价出现回调。截止3月初,61.5%PB粉3月均价较2016年12月环比上涨14%。

焦煤焦炭持续下跌。2016年受制于焦煤焦炭持续上涨,钢厂多数春节期间备料超往年库存,多数企业备料由前期10天放大到40-50天。出于钢厂持续消化库存及276放开330工作日制度预期影响,焦煤焦炭价格持续下跌,截止3月初,较2016年12月唐山二级冶金焦价格下跌22%。钢厂出厂价格继续上调。1月、2月,宝钢股份、鞍钢股份大幅上调碳钢板材类期货出厂价格,3月平盘为主,仅钢厂上涨幅度500-600不等。同时,沙钢在持续5旬平盘之后,2月下旬开始逐旬提高出厂价,目前1季度吨钢已累计上调300-400元/吨。

1季度钢铁利润大幅回升,长材上升最快企业效益优于板材 ü 1季度钢铁利润大幅回升。截止3月初,螺纹钢吨钢毛利700-800元,热轧毛利600-700元,冷轧吨钢毛利1100元,整体1季度利润有逐月递增趋势。

长材与板材企业明显分化。长材企业由于地条钢整顿,整体资源偏紧(尤其江苏、山东、福建等中频炉集中地)。叠加市场预期向好,市场收储、惜售情绪较高。1季度长材类企业吨钢盈利增幅普遍超板材100-200元/吨左右。汽车、家电订单虽有延续,但增速明显放缓。折算1季度吨钢利润螺纹468元、热轧638元,分别环比2016年4季度吨钢盈利均值大幅提升393%和升77%,长材盈利明显超出板材。

特钢类、钢管、金属制品等供给、需求弹性均一般,随行业小幅上升。

业绩好的公司:关注本钢、马钢、新钢、南钢、宝钢、鞍钢等 ü 年化PE普遍较低。按1季度盈利对应的年化PE普遍在6-20倍之间,年化PE最低的企业有宝钢、马钢、鞍钢、方大特钢、本钢、南钢、新钢、三钢、河钢、首钢等。

Q1业绩比较好的公司。马钢、方大特钢、南钢、新钢、三钢、河钢受益于地Q条钢整顿,螺纹钢盈利持续扩大,盈利增速较大,宝钢、鞍钢、本钢、首钢得益于汽车、家电行业的持稳表现,业绩持续高位。

钢铁高毛利具备可持续性

短期钢价回调。近期价格回调多由于两会期间,下游生产受到一定影响;另外,北方由于气温仍较低,终端需求仍未正式启动。以及前期价格涨势过快,导致短期有所回调。

从今年的库存数据超前往年一周下降的趋势看,整体社会压力不大,市场需求仍在不断恢复当中。

钢厂盈利相对平稳。从原料角度来看,矿石产能周期仍未走完,今年仍有6000万吨新增产能释放,叠加成本曲线右移年均成本下降3-5美金/吨,如近期90美金以上将会吸引更多内矿投产,长期看矿价有下调空间;外加焦煤焦炭恢复330工作日制度,大幅上涨的空间很难,综合原料价格走弱,及时短期钢价有所回调,但钢厂利润空间仍能以高位保持,受钢价调整影响不大。

投资建议

继续看好钢铁股:1)供给侧改革+中频炉整治,行业产能利用率提升,推荐新钢、本钢、马钢、宝钢、鞍钢、河钢、方大、三钢等;2)新疆基建,推荐st八钢、酒钢;3)转型股南钢、首钢。

风险提示

需求不达预期;去产能不达预期。