南都电源:储能龙头,铅回收业务超预期

储能龙头,业绩高速增长:公司作为储能龙头,2016年实现营收71.41亿元,同比增长38.58%;归母净利3.29亿元,同比增长62.00%。Q4单季实现22.19亿元,同比增长32.10%;Q4单季归母净利润实现0.83亿元,同比增长32.53%。

积极开拓海外市场,后备电源业务稳步增长:受益于4G 网络建设投资规模扩大和公司积极的开拓海外市场,报告期后备电源业务实现营收26.78亿元,同比增长15.30%。其中,内销收入18.58亿元,海外业务收入8.20亿元。报告期内,锂电池和储能系统等新产品销售同比实现50%的增长,未来公司的后备电源整体将保持相对平稳的发展。

产业链整合,锂电池业务高速增长:受益新能源汽车的快速放量,公司报告期,新能源汽车动力锂电池业务实现归母净利润2.22亿,同比增长80.68%。公司公告于2017年1月参股智行鸿远35%的股权,成为第一大股东,完善新能源产业链,未来三年扣非业绩承诺实现4.3亿元。智行鸿远主要从事新能源汽车核心零部件的研发、生产及动力系统集成,未来有望发挥智行鸿远和公司锂电池业务的协同,加速公司动力电池业务的发展。

牵手建行浙江省分行,加速发展储能业务:公司作为储能行业的龙头,于2017年1月9日与建行浙江省分行营业部就储能电站基金、综合授信等业务签订战略合作协议。基金重点用于储能电站的建设与运营,第一期基金出资总额拟为50亿元,公司作为劣后级有限合伙人出资额不超过20%。当前公司“投资+运营”的模式已签约电站近1000MWh,开工建设了150MWh,已投入运营30MWh 储能电站,将为公司2017年的业绩打下了良好基础。

华铂科技受益铅涨价,业绩超预期:根据年报,2016年度华铂科技实现营收32.98亿元,归母净利润3.79亿元,较2.3亿元业绩承诺高出64.73%,为公司贡献了1.93亿元。华铂科技全年回收废旧蓄电池37.48万吨,处理35.66万吨,受益2016年铅涨价,毛利率水平较往年提高5.34Pcts。同时,公司与2017年1月停牌,公告拟发行股份和支付现金收购华铂科技剩余的49%的股权。如果收购成功进行,未来有望进一步增厚公司利润,同时更好的实现与公司铅酸电池产业链的协同。

投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为35%、16%、12%,净利润增速分别为67%、24%、34%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为38.26元。

风险提示:新能源汽汽车发展低于预期,动力锂电池竞争加剧,储能电站进展低于预期。