专题报告-从原油大跌引发的思索:供给收缩不敌需求低迷,周期失色

1、主要结论

如果2016年是中国的供给元年,那麽2017年能否趋势外推,供给也将是正向提升产品价格的良药?

对于金融市场而言,价格主要是反映边际力量的变化。相比于2016年,我们认为2017年供给端和需求端均将出现转折。从目前的观察来看,供给端对产品价格的支撑力已经弱化,甚至对于部分产品而言,已经成为负担。而从需求端的展望来看,我们认为2017年基建、房地产、汽车等行业景气度将低于2016年,需求端也现拐点。

2、主要逻辑

(1)2017年新起点:可观的利润将从根本上动摇企业的统一占线。持续可观的盈利必然会吸引产业新的进入者,2016年我国工业行业利润大多反弹。

(2)目前多种工业品库存水平已经不可忽略。库存是过去的需求,也是未来的供给。目前多种工业品库存在持续走高,供给端的支撑力越来越弱。

(3)未来走向:重点关注需求端。两会召开,2017年煤炭和钢铁去产能目标公布。国内工业产品供给端的主要变量已经落定,未来不确定性将落在需求端。

3、其它要点

(1)大类资产配置:做空商品。目前供给端对产品价格的支撑力已经弱化,这对应着短期的拐点,而从年内来看,需求端弱化将接力供给端。理由如下:

第一,受制于财政约束,预计2017年基建投资增速将有明显下降。 第二,本轮地产周期顶点已过,2017年房地产开发投资增速、新开工面积增速进入下行周期。 第三,后地产周期,汽车、家电等大宗消费品增速将明显回落。

(2)2017年二季度后PPI同比将快速回落。假设2017年工业品价格面临着供需转折,那进入2017年二季度,高基数叠加环比下跌,PPI同比将快速回落。

(3)周期性行业公司盈利的拐点不远。企业盈利=收入-成本=毛利*产量。如果2017年工业产品价格不能继续攀升,同时产品需求下滑,那毛利和产量增速均面临回落,企业的盈利增速也将下滑。