A股市场投资策略周报:两会结束叠加外围风险,市场短期波动或将加大

上周,沪深 两市出现分化,全周上证综指小幅下跌0.17%,沪深300则基本与上周持平,而中小板指和创业板指分别上涨0.58%和1.13%。全周两市成交2.3 万亿,较前一交易周减少206 亿元。行业方面,家用电器、通信、食品饮料、轻工制造涨幅居前,采掘、建筑装饰、有色金属、钢铁跌幅最大。

国内经济方面,经济短期向好的趋势未变。从外贸数据看,2 月进口继续扩大而出口负增长,造成91.5 亿美元的贸易逆差。但外贸数据对GDP 增速的贡献较小,其外需扩张对PMI 等内需数据的印证作用更强,表明经济依然处于惯性向好阶段。通胀方面,2 月CPI 同比大幅下降至0.8%, PPI 同比回升而环比回落,令通胀担忧有所降温。受翘尾因素和春节后价格回落影响,CPI 回调明显。短期内基数效应仍将压制CPI 涨幅,而PPI 则由于翘尾因素的中期回落,而难以在高位持续。

外围环境方面,市场对下周美联储的加息预期已趋于一致,但若考虑到同日美国债务上限到期日的来临对特朗普政策的冲击,则投资者对美国经济的强势预期或出现短期转向。美联储加息的态度由鸽转鹰一方面是对美国近期公布的数据给予经济复苏良好的肯定,另一方面也是对特朗普大规模基建刺激后通胀预期升温的提前防范。然而美国债务上限问题重回日程或许会有碍经济复苏预期,并且打乱后续加息步伐。目前美国债务已超过债务上限达19.85 万亿,占美国2016 年GDP 的106%。如果债务上限提高,美联储加息后联邦政府的借款成本将进一步增加。在特朗普政策背景下,减税和1 万亿美元基建只会将债务规模继续扩大, 影响国家信用。白宫预算案将在3 月16 日出炉,在财政赤字和减税基建中的权衡将大概率证伪市场的乐观预期,短期也会对美元指数形成冲击。

策略方面,经济基本面的短期惯性,虽有利于春季行情的延续,但下周两会维稳行情的结束和美联储加息、债务上限到期等诸多风险扰动,将对短期行情形成挑战。并且在流动性方面,上周周小川对“大水漫灌” 的否定和货币政策稳健中性的表态,表明流动性趋紧的基调并未动摇, 进而对A 股市场估值形成长期压制。而风格方面,目前市场小盘股略显强势,不过创业板后期补涨动力亦不足。近期证监会对重组乱象加强监管对中小创的反弹将产生阻碍作用,此外创业板去年四季度业绩的回落风险仍未完全释放,成长股的压力不容小觑。因此在配置上,我们继续维持此前观点,建议以业绩和改革两条主线为支撑进行布局,并且在市场热点分歧和波动加大的情况下,适当控制仓位。