2017年2月份物价数据点评:节后CPI超预期回落,PPI屡创新高涨势延续

节后CPI超预期回落,PPI屡创新高涨势延续

2017年2月份,CPI环比下跌0.2%,同比上涨0.8%。同比较上月回落1.7个百分点。猪肉、鲜菜两大类的价格由增转降,合计影响CPI同比涨幅回落1.21个百分点。同时去年同期的高基数也促成了本月CPI的超低位表现。PPI环比上涨0.6%,同比大幅上涨至7.8%,涨幅扩大0.9个百分点,创逾8年新高。黑色、有色、煤炭、石油、化工等行业持续领涨,叠加去年的低基数效应,助推了CPI的走势再创新高。整体来看,CPI的大幅变动在很大程度上是基数变化的结果:2016年春节月份在2月份,2017年在1月份。春节后价格环比通常下降,春节前因消费需求增加而上涨。消费品价格绝对水平的变动(环比波动)具有明显的季节性特征;而工业品的价格绝对水平波动,则带有较多的惯性,即更多的反映经济趋势。CPI已见顶回落,PPI的改善趋势与经济的边际向好相一致。

经济效益双升基础夯实,股债回暖仍在路上

2017年在经济延续平稳、效益延续改善的双好趋势下,中国股市回升基础将愈加巩固!近来的经济数据持续向好、工业企业利润进一步改善以及PPI的持续上扬均进一步夯实了经济效益双升的基础。2016年年末的股市、债市、汇市“叁调整”格局,对近期市场信心冲击明显,对经济和市场的格局,最新的市场主流预期仍然是:经济偏软+货币偏紧+价格偏高。但经济效益回升也是共识,因此金融市场的调整仅是波动而已,未来股市的缓慢向上趋势将延续。货币市场经历了季节性冲击后,债市也将迎来恢复性反弹,反弹幅度至少为2016年11月调整以来的一半以上:监管冲击不改变债市演进趋势,货币紧平衡和经济“底部徘徊”格局下,债市收益率并不存在大幅抬升的基础。中国经济增速下台阶的基本趋势,是决定利率水准也下台阶的基础。

价格高低两级分化,货币维持稳中偏紧

受基数变动的影响,通胀(CPI)高位仅在年初有表现,2月后即将回落,并延续低位运行。由于需求依然平稳,消费品的涨价动能依然不足。而对于PPI来说,由于生产资料价格占PPI的比重约为74%,而短期的生产资料价格回落,主要在于前期涨势过猛后的调整,并没有改变上涨方向。从趋势上看,资源品价格回升的方向不变,至少要在抬高的基础上企稳。因此受资源体系价格高位运行的影响,PPI高位将贯穿2017年全年。2017年价格形势将相对复杂:CPI和PPI将分别在低位和高位两个极端运行;为货币政策增添了难度。鉴于央行的货币政策报告以及政府工作报告中都将货币政策定义为了稳健中性,且屡次提及防风险以及资产泡沫问题,为满足供给侧改革的综合要求,货币未来稳中偏紧的基调和格局不会变。