数据点评:企业融资需求保持平稳,信贷管控或有所加强

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企业融资总体保持平稳,债券融资减少推高新增信贷。3月9日央行公布数据显示,2月份新增人民币贷款1.17万亿,同比多增4391亿元,符合市场预期(图1、表1),其中对实体经济新增贷款1.03万亿元,同比多增2195亿元。从结构看,企业信贷需求依然较高,2月非金融企业中长期贷款同比多增996亿元至6018亿元。企业贷款持续回升主要是由于债市调整背景下,大量债券融资需求向贷款转移。如果将中长期贷款和债券融资放到一起,今年2月企业融资同比少增1463亿元,1-2月平均少增1243亿元,但今年1-2月企业和中长期贷款融资量依然明显高出2015年水平。总体来说,企业总融资需求保持平稳。居民中长期贷款新增3804亿元,同比多增1986亿元,增速有所收窄。随着政策管控加强,未来信贷增速存在回落风险。

社会融资增速有所回升,债市调整继续带动直接融资萎缩。2月社会融资总量1.15万元,较去年同期多出3166亿元。考虑到地方政府债务置换的广义社会融资同比多增1663亿元(图2)。新增信贷是社会融资总量回升主体,2月新增信贷占比达到九成以上。而债市调整行情下债券融资大幅萎缩,2月同比少增2458亿元至1073元。信托、委托贷款涨跌不一,但基本维持平稳(图3)。受利率水平走高影响,票据贴现意愿下降,导致表内票据融资萎缩而未承兑汇票增速回升,2月未承兑汇票同比下降1718亿元,较去年同期少减1987亿元。虽然去年下半年以来的PPP等新融资模式推动的基建投资需求上升,以及工业品价格改善带来的企业经营状况改善均将对企业融资需求形成支撑,但由于政策定调审慎,随着MPA对广义信贷管控下债市调整压力持续,未来几个月社融存在放缓可能(图6)。

广义货币增速小幅回落,企业投资意愿相对不足。2月M2同比增长11.1%,增速较上月末放缓0.2个百分点(图4)。而同期存款增速提升1.0个百分点至11.4%。广义货币和存款增速走势背离一方面是由于财政存款增加1903亿元,较去年多增3593亿元,这部分拉低M2约0.3个百分点;另一方面,春节因素导致M0增速大跌,带动M2同比增速下降1.2个百分点。而M1增速在1月份显著放缓后2月再度回升至20%以上,同比达到21.4%。今年春节因素对2月M1影响可以忽略,M1的再度回升显示企业手持现金充裕,投资意愿相对依然有限。

企业融资需求总体平稳,未来信贷管控或有所加强。在PPP等新融资模式推动基建投资需求,工业品价格上涨改善企业融资环境,以及三四线城市房地产销售继续增长背景下,融资需求继续保持平稳。而债券融资向信贷融资转移推高了信贷融资量。在政府工作报告定调经济政策审慎背景下,对信贷管控力度将有所加强,数量控制以及MPA管制趋严是可能采取的方式,信贷社融可能面临同时放缓的压力。货币政策中性偏紧将减少实体经济资金供给,带动需求开始走弱。