光迅科技:高端芯片持续突破,数通产品潜力巨大

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公司发布2016年报,全年实现营业收入40.59亿元,同比增长29.79%;归属上市公司股东的净利润2.85亿元,同比增长17.15%,符合预期。同时公布利润分配预案,拟每10股派发现金红利5.0元(含税)转增20股。

营收快速增长,毛利率有所下降

公司营收增长29.79%,经营活动净现金流1.8亿,同比增长29.66%,与应收增速相当。扣非净利润增长22.9%,低于营收增速。综合毛利率由去年25.69%下降至21.9%,下降原因主要源于:高端产品芯片供应受压,低端产品竞争加剧,运营商资本开支乏力压价压力向上游传导,大连藏龙尚在研发投入期。

光通信高景气拉动业绩快速增长,数通产品潜力巨大

流量爆发加大网络持续扩容需求,大客户对公司无源器件、传输及接入等模块采购份额持续提升,放大器保持份额稳定,智能光器件需求增长显著,无线LTE、10G中长距等主流有源模块实现规模应用。公司传输业务同比增长39.85%,接入与数据业务同比增长25.56%。我们认为,在大型数据中心建设需求持续增长背景下,特别是BAT在数据中心的的投资规模相比海外巨头仍有较大差距,数通产品将成为公司未来业绩增长亮点。

高端芯片持续突破,消费电子打开光器件新成长空间

公司加大高端芯片投入,10GEML完成商用验证,预计年底25G芯片也将有成品产出,850nmVCSEL芯片通过可靠性及器件认证,硅光Micro-ICR&调制器进入可靠性评估。未来公司将具备10G全系列产品和25G部分芯片自产能力,不仅打通最上游核心技术环节以提升利润率和竞争力,更有望进入消费电子市场,打开新成长空间。

维持买入评级,目标价82.80元

我们继续看好光迅在国内光通信产业链上游的产业地位,光芯片及器件模组的升级将提升公司盈利能力,进一步增强公司在全球光器件和光模块的竞争力。我们测算2017~2019年EPS分别为1.92元、2.64元、3.36元,对应PE为41X、30X和24X,维持“买入”评级,目标价82.80元。

风险提示:

运营商建设投资高峰回落的风险,高速率芯片研发进展不及预期。